20170926-广发证券-产业真声音系列报告（十一）_缝制机械_市场集中趋势明显_新景气周期开启_27页_2mb

产业真声音系列报告（十一）总结

核心内容概述

本报告分析了缝制机械行业的市场趋势、竞争格局及未来发展方向，指出行业正处于新一轮景气周期中。报告强调，下游服装行业的回暖及全球产业转移为缝制机械行业提供了增长动力，而国内龙头企业杰克股份凭借产品布局、技术升级和国际化战略，正在加速崛起。

主要观点

1. 下游回暖推动行业复苏

• 服装行业作为缝制机械的主要下游，随着全球经济复苏，出口额增速回升，带动行业需求增长。
• 中国服装行业在2016年完成库存去化后，2017年上半年实现营收增长，库存增速下降，表明行业进入恢复性增长阶段。
• 东南亚等新兴市场因劳动力成本低、关税优势明显，成为缝纫机出口增长的重要推动力。

2. 产业转移催生差异化需求

• 全球服装产业向东南亚转移，带来大量设备采购需求。
• 东南亚市场对价格敏感，因此更倾向采购性价比高的国产设备。
• 中国缝纫机出口量及增幅在东南亚地区表现突出，显示出该地区对国产设备的接受度和需求潜力。

3. 行业呈现两大趋势

• 恢复性增长：2017上半年行业百家骨干企业主营业务收入同比增长16.55%，产销率提升，库存下降。
• 自动化替代：由于劳动力成本上升，自动化产品需求增加，自动化产品出口增幅显著高于行业平均水平。

关键信息

行业结构与市场集中度

• 缝制机械行业分为专用和家用设备，其中工业缝纫机为主要收入来源，占80%以上。
• 日本重机、兄弟、飞马等企业占据全球市场主导地位，毛利率高于国内企业。
• 杰克股份作为国内龙头，市场份额持续提升，2017上半年市占率已超过上工申贝。

杰克股份发展亮点

• 产品布局：涵盖缝前、缝中设备，产品线完整，自动化、智能化产品占比持续上升。
• 裁床业务：通过收购德国奔马，推动国产化，毛利率远高于工业缝纫机。
• 核心零部件：通过整合众邦科技，提升电机和电控的自主化率，毛利率显著提高。
• 国际化战略：海外业务收入占比稳定在60%左右，南亚、东南亚及欧洲为主要市场。

行业发展趋势

• 从“机器换人”到“整线解决方案”，行业向自动化、智能化方向发展。
• 裁床普及率低，市场潜力巨大，杰克股份有望从中受益。
• 中国缝纫机出口量和增速均高于欧美市场，表明国际竞争力提升。

投资建议

• 杰克股份作为国内缝制机械龙头企业，受益于行业复苏，未来3年有望保持增长。
• 公司产品线完善、自动化比例上升，市场集中度提升，具备长期增长潜力。
• 建议投资者重点关注其未来增长空间。

风险提示

• 纺织业投资下滑可能导致设备需求减少。
• 行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 汇率大幅波动可能影响出口业务的盈利能力。

估值分析

• 杰克股份PE为29.44倍，在中国缝制机械企业中处于末位梯队，但仍低于日本重机等国际巨头。
• 估值水平反映行业整体复苏趋势，龙头公司更易受益于行业集中度提升。

总结

缝制机械行业正经历新一轮景气周期，受益于服装行业回暖及产业转移带来的差异化需求。杰克股份凭借全面的产品布局、技术升级及国际化战略，正在快速崛起，有望在未来缩小与日本重机等国际巨头的差距。建议投资者关注其未来增长潜力，同时注意行业风险因素。