20180308-申万宏源-缝制机械行业深度研究_四大驱动力支撑新周期_龙头配置正当时_36页_2mb

缝制机械行业深度研究报告总结

核心内容概述

缝制机械行业是纺织服装行业的上游基础设备制造业，主要产品包括缝纫机、裁剪设备、熨烫设备等。我国是全球最大的缝制机械生产国，年产量占全球70%以上，但行业仍存在“大而不强”的问题，高端市场主要由日本企业主导。随着产业转移、设备更新、自动化升级及行业集中度提升等四大驱动力的支撑，缝制机械行业有望进入新周期，龙头企业将直接受益。

主要观点

1. 产业转移

   • 纺织服装行业因成本和技术驱动不断向南亚、东南亚等地区转移。
   • 我国抓住产业转移机遇，主导设备出口，龙头企业如杰克股份在海外营收占比长期保持在50%以上。
   • 印度、东南亚等国家凭借低成本和政策支持，成为服装产业承接地，带动缝制机械需求。

2. 周期回暖

   • 纺织服装行业增速呈现周期性，2017年底进入周期底部，2018年出现回暖迹象。
   • 行业存货出清，企业数量减少，行业趋于健康，未来资本开支将带动缝制机械行业复苏。

3. 自动化升级

   • 由消费升级和工业4.0推动，自动化成为行业趋势。
   • 我国自动化程度较低，未来有较大提升空间。
   • 杰克股份等龙头企业通过并购切入高端自动化领域，技术参数与国际巨头接轨，具备竞争优势。

4. 集中度提升

   • 供给侧改革推动行业整合，中小企业出清，产能向龙头企业集中。
   • 杰克股份等企业通过纵向和横向并购，提升竞争力，扩大市场份额。

关键信息

• 行业现状：我国缝制机械年产量占全球75%以上，形成浙江、上海、江苏、广东、陕西、天津六大产业集群，其中浙江是最主要的生产地。
• 行业空间：全球缝制机械市场年均规模达千亿级，我国占主导地位。
• 竞争格局：日本重机、兄弟公司技术领先，占据高端市场；我国企业主要集中在中低端，但通过技术突破和并购，逐步向高端市场渗透。
• 投资建议：看好行业集中度提升带来的成长机会，杰克股份作为龙头，具备长期投资价值。
• 风险提示：下游服装产业衰退、产业转移受阻、国际巨头价格战、高端设备普及不及预期、设备更新不及预期、汇率波动等。

投资机会与标的推荐

• 杰克股份：行业绝对龙头，盈利能力和成本控制能力强，2017年单季营收增速显著，出口业务占比高，海外营收持续增长。
• 并购策略：杰克股份通过并购浙江众邦、德国奔马、意大利迈卡和VBM，补齐短板，布局高端自动化设备市场。
• 技术突破：杰克股份C4包缝机技术参数与日本重机产品相近，具备与国际巨头竞争的实力。

有别于大众的认识

• 市场普遍认为缝制机械是周期性行业，增长空间有限，但报告认为行业正处于设备更新周期，具备较大需求增长潜力。
• 龙头企业通过技术积累和并购拓展市场，具备α属性，未来成长空间巨大。
• 日本企业因业绩停滞，为我国企业带来结构性机会。

图表与数据支持

• 出口数据：我国缝纫机出口金额持续增长，进口金额减少，显示我国产品竞争力提升。
• 产业转移：从欧美到日韩台，再向我国转移，目前我国向东南亚、南亚等地区转移。
• 自动化需求：纺织服装行业自动化率低，未来有较大提升空间，自动化设备将成新增长点。
• 集中度提升：CR2市占率不断提高，中小企业出清，行业向龙头集中。

风险提示

• 下游服装产业衰退
• 产业转移受阻
• 国际巨头价格战
• 高端设备普及不及预期
• 设备更新不及预期
• 汇率波动

总结

缝制机械行业正经历由产业转移、周期回暖、自动化升级和集中度提升四大驱动力推动的新周期。我国虽是全球最大生产国，但高端市场仍由日德企业主导。龙头企业如杰克股份凭借技术突破和并购策略，逐步向高端市场迈进，具备显著的成长潜力。未来，随着自动化需求上升和行业集中度提高，缝制机械行业将迎来新的发展机遇。