20231025-中国银河-金山办公-688111.SH-_银河计算机_公司点评报告_金山办公_双订阅稳步增长_AI持续发力_5页_351kb

金山办公公司点评报告总结

根据中国银河证券股份有限公司2023年10月25日发布的研究报告，主要内容如下：

核心观点总结

• 金山办公2023年前三季度实现营收3270亿元，同比增长1699%；归母净利润893亿元，同比增长986%；扣非归母净利润860亿元，同比增长2985%。

财务表现分析

1. 营收端：Q3单季度营收同比增长940%，毛利率达85.65%，较去年同期提升0.57个百分点。
2. 研发投入：前三季度研发费用1076亿元，研发费用占比约32.90%。
3. 销售费用同比增长283.0%，管理层费用同比增长97.2%。

双订阅业务表现

• C端：第三季度个人订阅服务收入增长256.4%，月度活跃设备数达589亿，同比增长19%。
• B端：机构订阅及服务收入同比增长3613%，授权业务收入同比下降41.72%。

AI与战略展望

公司发布WPS AI产品，基于大模型重构办公软件，AI定价策略预计年底公布。管理层认为AI和协作是核心战略，将提升付费率和ARPU值。

投资建议

• 2023-2025年预计营收分别为4703亿元、5992亿元、7796亿元，对应EPS为2.96元、3.84元、5.14元。
• 维持“推荐”评级，目标市盈率为102.24倍、78.90倍、58.95倍。

风险提示

市场竞争加剧、产品研发不及预期、SaaS转化速度慢、信创推进缓慢等风险存在。

公司财务预测摘要（单位：百万元）