20220324-财信证券-金山办公-688111.SH-订阅业务增势良好_股权激励或将常态化_3页_338kb

金山办公公司点评总结

核心内容

金山办公（688111.SH）是一家专注于办公软件研发与服务的公司，近年来在个人订阅和机构客户订阅业务方面均取得显著增长。公司依托国产化需求上升和市场优势地位，持续推动产品创新与生态战略发展，同时通过股权激励计划稳定核心团队，提升企业竞争力。

主要观点

• 业务增长强劲：2021年公司实现营收32.80亿元，同比增长45.07%；净利润10.41亿元，同比增长18.57%；扣非净利润8.40亿元，同比增长37.32%。
• 用户群体持续扩张：2021年底，公司主要产品月度活跃设备数达5.44亿，同比增长14.05%；累计年度付费个人用户数达2537万，同比增长29.31%。
• 个人订阅业务后劲充足：个人订阅业务收入达14.65亿元，同比增长约44%。尽管当前付费用户转化率仅为4.66%，但较上年有所提升，未来有望进一步提高。
• 机构客户订阅业务表现良好：受益于云办公和协作办公模式的普及，机构客户订阅业务收入达4.46亿元，同比增长23.40%。
• 研发投入持续扩大：2021年公司研发费用达10.82亿元，同比增长52.15%；研发人员达2811人，同比增长近50%。
• 股权激励计划常态化：公司拟对127名骨干员工授予100万股限制性股票，授予价格不低于45.86元/股。该计划属于绑定中层核心骨干与吸引外部人才的举措，未来或将持续推出。
• 投资评级与目标价：基于公司在国内办公软件市场的优势地位及国产化需求上升，预计2022-2024年营业收入分别为44.83亿、58.66亿、74.33亿元，归母净利润分别为14.34亿、19.54亿、25.48亿元。EPS分别为3.11元、4.24元、5.53元，对应当前股价PE分别为62x、45x、35x。给予2022年70-80x的合理PE估值区间，对应目标股价区间为218-249元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

市场数据

• 当前价格：192.11元
• 52周价格区间：176.00-437.34元
• 总市值：88,562.71百万元
• 流通市值：41,879.98百万元
• 总股本：46,100.00万股
• 流通股：21,800.00万股

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 合理PE估值区间：2022年为70-80x，对应目标股价218-249元。
• 风险提示：包括新产品需求不及预期、技术不及预期、费用管控不及预期等。

总结

金山办公凭借其在国产办公软件领域的领先地位，以及持续的创新投入与用户增长，展现出强劲的发展势头。公司通过股权激励计划吸引并留住核心人才，增强团队稳定性。同时，随着云办公和协作办公需求的上升，机构客户订阅业务有望成为新的增长引擎。总体来看，公司具备良好的盈利能力和市场前景，值得投资者关注。