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金山办公（688111.SH）2022年三季报总结

核心内容概述

金山办公在2022年前三季度实现了营收稳步增长，但归母净利润有所下降。公司通过优化业务结构，推动订阅及服务收入占比提升，为长期发展奠定了基础。

主要财务表现

营收与利润

• 2022年前三季度营收：27.95亿元，同比增长 17.8%
• 2022年Q3营收：10.04亿元，同比增长 24.4%
• 订阅业务收入：6.99亿元，同比增长 44.2%
• 归母净利润：8.13亿元，同比下降 4.1%
• 扣非归母净利润：6.63亿元，同比下降 5.7%
• Q1和Q2归母净利润：分别同比下降 18.4% 和 11.4%

毛利率与费用

• 销售毛利率：85.1%，同比下降 3.2个百分点
• 销售、管理、研发费用率：分别为 19.9%、11.1%、34.8%
• 费用率变化：销售费用率同比下降 2.0个百分点，管理费用率上升 1.8个百分点，研发费用率上升 4.9个百分点

业务结构优化

• 订阅及服务收入占比：近 70%，显著高于2021年的 58.3%
• 国内个人订阅：5.2亿元，同比增长 43%，受益于用户基数扩大和会员转化率提升
• 国内机构订阅：1.8亿元，同比增长 47%，因组织级用户效率提升和产品渗透率增加
• 国内机构授权业务：2.3亿元，同比下降 6%
• 月度活跃设备数：5.78亿，同比增长 10.94%
  • WPSOfficePC版：2.38亿，同比增长 15.53%
  • 移动版：3.36亿，同比增长 8.04%
  • 其他产品：接近500万

盈利预测与估值

盈利预测（亿元）

估值指标（倍数）

每股指标

主要观点

• 营收增长稳健：公司营收持续增长，得益于订阅业务的强劲表现，有效抵消了其他业务的下滑。
• 利润承压：归母净利润下降，主要受信创节奏放缓及研发费用增加影响，但扣非归母净利润仍保持增长。
• 业务结构优化：订阅业务成为主要收入来源，推动整体盈利能力提升。
• 市场表现：公司股价表现优于市场，但需关注个人付费用户数及信创推进不及预期的风险。

关键信息

• 风险提示：个人付费用户数不及预期、信创推进不及预期。
• 当前股价：281.30元
• 总股本：4.61亿股
• 总市值：1297.41亿元
• 一年最低/最高：154.46/308.50元
• 近3月换手率：48.00%

估值方法说明

本报告的分析基于多种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。不同估值方法及模型存在局限性，需谨慎对待。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数
• 中小盘基准为中小板指
• 创业板基准为创业板指
• 新三板基准为新三板指数
• 港股基准指数为恒生指数

法律声明

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