20240321-财通证券-金山办公-688111.SH-订阅业务高速增长_AI将是长期增长动力_3页_447kb

金山办公（688111）证券研究报告总结

核心数据

• 收盘价：33.23元
• 流通股本：46亿股
• 每股净资产：2051元
• 投资评级：增持（维持）

核心观点

业绩表现

• 2023年营业收入4556亿元，同比增长1727%；归母净利润1318亿元，同比增长1792%。

个人订阅业务高速增长

• 个人订阅业务收入增长2942%，活跃设备数达598亿台（同比增长436%）。
• PC版月活设备数265亿台（同比增长950%），付费用户3549万（同比增长1843%），付费率提升至134%，ARPU值提升至748元/用户。
• WPSAI公测商业化进程加速，预计将推动个人订阅业务PC端付费率、ARPU值继续增长。

机构订阅稳健增长

• 国内机构订阅收入增长3836%，服务1.7万家头部政企客户，WPSAI已在公文生成、知识库检索等领域落地应用。

投资建议

• 2024-2026年收入预测：6215/8257/10815亿元；归母净利润预测：1782/2366/3096亿元。
• PE估值：86/65/50倍（截至2024年3月20日）。
• 增持评级：看好AI技术对产品力的提升及长期增长空间。

风险提示

• 技术研发不及预期
• AI产品落地延缓
• 信创推进不及预期

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