20231025-西南证券-金山办公-688111.SH-2023年三季报点评_业绩稳步增长_AI赋能弹性可期_5页_1mb

金山办公2023年三季报总结
公司发布2023年前三季度业绩报告，收入和利润实现显著增长。2023年前三季度，实现营业收入327亿元，同比增长17%；归属于母公司净利润89亿元，同比增长99%。单季度，第三季度收入11亿元，同比增长94%；归母净利润29亿元，同比增长2%；扣非净利润28亿元，同比增长134%。

经营方面，公司毛利率提升至85.65%，同比提高0.57个百分点，费用控制良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.18%、1.04%、3.29%，同比分别降低0.19、0.68和1.88个百分点。经营活动现金流为94亿元，同比增长92%，Q3单季度现金流34亿元，同比增长412%，环比明显改善。

订阅业务保持高速增长。2023年三季度，C端订阅收入同比增长26%，主要产品月度活跃设备数达589亿，同比增长190%；B端订阅收入同比增长361%，受益于政企客户数字化办公需求；机构授权收入下降41.7%，主要受去年较高基数影响。

AI商业化进程加速，产品功能升级满足内容生成和理解需求，结合用户基础和研发优势，推动长期成长。盈利预测显示，2023-2025年EPS分别为31.1元、40.4元、56.1元，对应PE为98倍、75倍和54倍。维持“买入”评级。

风险包括付费转化率不足、信创推进缓慢和AI落地效果不确定。

关键财务预测

• 收入预测增长率：2023年21.23%、2024年34.56%、2025年33.85%
• 净利润增长率：2023年28.53%、2024年30.53%、2025年38.93%