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金山办公2022年第三季度报告总结

核心内容

金山办公（688111.SH）于2022年10月26日发布2022年第三季度报告，整体表现显示公司营业收入和盈利能力持续回稳，双订阅制转型业务稳步推进，有效抵消了部分传统业务下滑的影响。

主要财务数据

• 营业收入：2022年第三季度实现10.04亿元，同比增长24.35%；前三季度累计实现27.95亿元，同比增长17.83%。
• 归母净利润：2022年第三季度实现2.93亿元，同比下降1.91%；前三季度累计实现8.13亿元，同比下降4.10%。
• 费用率：前三季度销售费用率19.90%，管理费用率11.07%，研发费用率34.78%。

分业务表现

1. 国内个人办公服务订阅业务：第三季度收入5.17亿元，同比增长43%。随着用户基数扩大及产品体验优化，会员转化率提升，推动业务稳定增长。
2. 国内机构订阅及服务业务：第三季度收入1.82亿元，同比增长47%。受益于组织级用户对效率提升、数据管理及信息安全的需求，该业务继续高速增长。
3. 国内机构授权业务：第三季度收入2.25亿元，同比下滑6%。尽管部分受信创产业发展节奏不明朗影响，但公司正版化产品渗透率逐步提升，带动业务回暖。
4. 互联网广告推广服务及其他业务：第三季度收入0.79亿元，同比下滑4%。公司进一步战略收缩该业务以优化用户体验。

用户活跃度

截至2022年9月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.78亿，同比增长10.94%。其中：

• WPS Office PC版：2.38亿，同比增长15.53%
• 移动版：3.36亿，同比增长8.04%
• 其他产品：约500万

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年：营业收入41.64亿元，归母净利润12.70亿元
  • 2023年：营业收入54.95亿元，归母净利润17.00亿元
  • 2024年：营业收入71.62亿元，归母净利润22.38亿元
• 每股收益（EPS）：预计为2.75、3.69、4.85元/股
• 市盈率（PE）：预计为99.11、74.04、56.25倍
• 目标PS：小幅上调至35倍，对应目标价为316.02元，维持“买入”评级
• 当前价/目标价：272.95元 / 316.02元
• 目标期限：6个月

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 付费用户增长低于预期
• 国产化替代进程低于预期
• 市场竞争加剧

财务指标趋势

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上
• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
• 持有：预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
• 中性：预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间
• 回避：预计未来6个月内，行业指数表现劣于市场指数10%以上
• 卖出：预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

附注信息

• 52周最高/最低价：300.00元 / 158.00元
• A股流通股：218.22百万股
• A股总股本：461.22百万股
• 流通市值：59563.57百万元
• 总市值：125890.42百万元

报告作者

• 分析师：耿军军
• 执业证书编号：S0020519070002
• 电话：021-51097188-1856
• 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn

联系人

• 常雨婷
• 邮箱：changyuting@gyzq.com.cn

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