20171020-东兴证券-长青股份-002391.SZ-三季度财报点评_主要产品持续涨价_麦草畏需求预期上调_8页_931kb

报告摘要

长青股份2017年三季度财报点评总结

核心内容

长青股份于2017年10月20日发布三季度财报，数据显示公司前3季度实现营业收入15.30亿元（YoY +14%），归母净利润1.64亿元（YoY +21%），EPS为0.46元，经营活动现金流3.51亿元。第三季度单季营业收入4.80亿元（YoY +23%），归母净利润0.43亿元（YoY +55%），EPS为0.12元。公司预计2017年全年净利润区间为1.95~2.44亿元（YoY +20~50%）。

主要观点

产品价格上涨驱动业绩增长

主要杀虫剂产品受益于环保压力，价格持续上涨。吡虫啉和啶虫脒产品价格分别上涨80%和53%，达到23万元/吨和20万元/吨。由于中间体CCMP和咪唑烷供应受限，公司作为原料配套完善、环保管理严格的龙头企业，有望充分受益于终端产品价格上涨。

麦草畏需求预期上调

孟山都不断上调其耐麦草畏转基因种子的推广面积预期，预计2017~2019年在美国的种植面积将分别超过2000万英亩、4000万英亩和5500万英亩。据此测算，对应麦草畏需求量分别在0.70~1.45万吨、1.40~2.91万吨、1.92~4.00万吨之间。长青股份现有麦草畏产能5000吨，计划扩产至6000吨，未来合计产能达1.1万吨，将优先受益于需求增长。

募投项目助力产能扩张与产品多样化

公司拟通过发行可转债募集不超过9.14亿元资金，用于建设多个项目，包括年产6000吨麦草畏、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、1600吨丁醚脲、5000吨盐酸羟胺和3500吨草铵膦等。各项目预计建设期为12个月，达产后每年可新增营业收入约15.5亿元，新增净利润约2亿元。募投项目有助于提升公司南通基地的产品种类和产能，增强市场竞争力。

关键信息

财务指标

营业收入：2017年前三季度累计15.30亿元，YoY +14%。
归母净利润：2017年前三季度累计1.64亿元，YoY +21%。
EPS：前三季度平均为0.46元，第三季度为0.12元。
经营活动现金流：2017年前三季度累计3.51亿元。
资产负债率：2017年三季度为23.02%。
净资产收益率（ROE）：2017年三季度为1.44%。
总资产收益率（ROA）：2017年三季度为1.10%。

麦草畏产能与市场预期

长青股份现有麦草畏产能5000吨，计划扩产至6000吨，未来合计产能达1.1万吨。
孟山都预计2017~2019年耐麦草畏转基因大豆在美国的种植面积分别为超过2000万英亩、4000万英亩和5500万英亩，对应新增麦草畏需求量分别在0.70~1.45万吨、1.40~2.91万吨、1.92~4.00万吨之间。
孟山都预计2017年耐麦草畏转基因棉花在美国的种植面积将超过600万英亩。