20171020-天风证券-长青股份-002391.SZ-吡虫啉大幅涨价，四季度值得期待_970kb

长青股份（002391）总结

核心内容

长青股份在2017年第三季度实现了业绩的显著改善，成为农药行业的关注焦点。公司营业收入和净利润均同比增长，尤其在第三季度，业绩增长超出市场预期。同时，公司计划通过可转债募集资金，推进多个新项目，进一步提升其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年三季度，公司实现营业收入15.3亿元，同比增长13.86%；净利润1.64亿元，同比增长21.25%。其中，Q3单季度营业收入4.8亿元，同比增长23.27%；净利润0.43亿元，同比增长55.47%。
• 产品价格大幅上涨：由于环保政策收紧，吡虫啉和啶虫脒的供给明显收缩，导致价格大幅上涨。今年以来，吡虫啉价格从12.3万元/吨上涨至19万元/吨，涨幅达54.5%。
• 成本控制能力：公司拥有CCMP产能2000吨/年，仅需外购约1000吨，从而受益于中间体价格的上涨，价差扩大至9.71万元/吨，提升盈利空间。
• 除草剂产品放量：公司是氟磺胺草醚和麦草畏的重要生产商，预计2017年麦草畏产销量可达5000吨，氟磺胺草醚需求增长显著。
• 可转债项目助力发展：公司拟募集9.1亿元资金用于建设多个新项目，包括年产6000吨麦草畏、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、1600吨丁醚脲、5000吨盐酸羟胺、3500吨草铵膦和500吨异噁草松项目，预计2018-2019年陆续投产，进一步增强盈利能力。

关键信息

财务数据和估值

盈利预测和投资建议

• 盈利预测：公司预计2017-2019年净利润分别为2.4亿元、3.4亿元、4.3亿元，对应EPS分别为0.67元、0.94元、1.21元。
• 估值：2017年公司市盈率为24.9倍，低于行业平均水平。
• 投资建议：维持目标价20元，给予“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 环保政策宽松：若环保政策放松，可能导致行业供给恢复，影响产品价格。
• 麦草畏推广低于预期：若麦草畏市场推广不及预期，可能影响公司盈利增长。

财务比率

结论

长青股份在2017年三季度展现出强劲的业绩增长，受益于吡虫啉和啶虫脒价格的上涨以及除草剂产品的放量。公司通过可转债募集资金，推进多个新项目，预计未来三年盈利能力将持续提升。尽管存在环保政策宽松和麦草畏推广不及预期的风险，但公司整体发展前景良好，值得关注。