20171020-华泰证券-长青股份-002391.SZ-三季报符合预期_业绩弹性逐步体现_4页_471kb

长青股份2017年三季报分析总结

核心内容

长青股份（002391）发布2017年三季报，业绩表现符合预期，公司预计全年净利增长20%-50%。当前股价为16.75元，合理价格区间为17.4-19.8元，投资评级为“增持”（维持评级）。

主要观点

• 业绩表现良好：2017年1-9月实现营收15.30亿元，同比增长13.9%；净利1.64亿元，同比增长21.3%。其中，第三季度营收同比增长23.3%，净利同比增长55.5%。
• 盈利能力提升：受全球农药行业复苏和环保因素影响，公司综合毛利率同比增加2.9个百分点至29.7%。尽管财务费用因利息支出增加及汇兑损失而同比上升98%，但整体盈利能力仍保持增长。
• 产品价格回暖：吡虫啉价格大幅上涨，华东地区95%原药价格达23.5万元/吨，较上月上涨30%。公司预计Q4将逐步体现业绩弹性。
• 新项目投资计划：公司拟公开发行可转换债券，募集资金不超过9.14亿元，用于建设多个新项目，包括年产6000吨麦草畏原药、2000吨氟磺胺草醚原药等，预计达产后年销售收入将超15亿元，净利约2亿元。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年EPS分别为0.68、0.84、0.98元，PE逐步下降，估值趋于合理。

关键信息

三季报数据

• 营业收入：15.30亿元，同比增长13.9%
• 净利润：1.64亿元，同比增长21.3%
• 每股收益（EPS）：0.46元
• 全年净利润预测：1.95-2.44亿元，同比增长20%-50%
• Q4净利润预测：0.31-0.80亿元

市场环境

• 全球农药行业复苏，环保因素导致供给端收缩，市场回暖
• 吡虫啉价格快速上涨，目前华东地区均价为23.5万元/吨，同比增长30%

财务状况

• 总股本：359.49百万股
• 流通A股：237.71百万股
• 总市值：60.21亿元
• 总资产：38.92亿元
• 每股净资产：8.30元

财务比率

• 毛利率：2017E为26.90%
• 净利率：2017E为11.70%
• ROE：2017E为7.94%
• 资产负债率：2017E为21.98%
• PE（倍）：2017E为24.77倍
• PB（倍）：2017E为1.97倍
• EV/EBITDA（倍）：2017E为14.18倍

风险提示

• 下游需求不达预期
• 项目建设进度不达预期
• 环保核查低于预期

投资建议

• 评级维持：“增持”
• 评级标准：公司股价超越沪深300指数5%-20%为增持
• 盈利预测：2017-2019年EPS分别为0.68、0.84、0.98元，业绩增长可期

项目投资

• 募投项目：可转换债券募集资金不超过9.14亿元，用于建设多个原药生产项目
• 项目达产后：预计年销售收入超15亿元，净利约2亿元
• 建设周期：均为12个月

公司基本面

• 长青股份是国内农药原药领先企业，麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚等产品产能排名靠前
• 公司具备较强盈利能力，受益于产品价格上涨及行业复苏

估值分析

• PE趋势：2017E为24.77倍，较2016年37.02倍有所下降
• PB趋势：2017E为1.97倍，较2016年2.06倍有所下降
• EV/EBITDA：2017E为14.18倍，估值趋于合理

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上