20170326-安信证券-长青股份-002391.SZ-吡虫啉景气高峰_麦草畏引领发展再上新台阶_23页_1mb

长青股份总结

核心内容

长青股份（002391.SZ）是一家具备环保和研发优势的国内一流农药原药生产商，产品线丰富，包括氟磺胺草醚、麦草畏、吡虫啉等。公司注重技术研发，拥有20多个原药品种和80多个制剂产品，同时建立了完善的营销网络，覆盖全国29个省份。公司环保投入高，年投入达8000万元，远高于行业平均水平，环保优势显著。

主要观点

• 环保推动景气度提升：国内环保趋严，小产能关停，供给端收缩，带动农药价格反弹。2016年四季度起，农药产品价格大幅上涨。
• 海外补库存带动需求：全球粮食价格反弹，推动农药市场复苏，海外大企业进入补库存周期，带动国内农药出口增长。
• 吡虫啉迎来景气高峰：吡虫啉价格从去年四季度的9万元上涨至16万元，涨幅达70%。公司拥有4000吨产能，具备全产业链优势，业绩弹性巨大。
• 麦草畏成为增长新引擎：美国批准麦草畏制剂，耐麦草畏转基因作物体系已建立，麦草畏需求量有望大幅增长。公司麦草畏产能已扩产至5000吨，成本优势明显，预计将成为主要盈利增长点。

关键信息

产品与产能

• 原药产品：20多种，包括氟磺胺草醚（市占率超60%）、麦草畏（市占率超20%）、吡虫啉（市占率超15%）等。
• 制剂产品：80多种，公司营销网络覆盖全国29个省，拥有1100多个经销商。
• 产能扩张：麦草畏扩产至5000吨，吡虫啉4000吨，氟磺胺草醚2500吨，氟虫氟100吨等。

环保与研发

• 环保投入：年投入达8000万元，远高于行业平均，环保设施先进。
• 研发能力：依托沈阳化工研究院和博士后流动站，储备多个新工艺和产品，如麦草畏、氟虫腈等，技术壁垒高。

财务表现

• 盈利预测：预计2016年-2018年净利润分别为1.66亿元、2.97亿元、3.46亿元，对应EPS分别为0.46元、0.82元、0.96元。
• 估值：对应PE分别为37倍、21倍、18倍，目标价为22元，评级为“买入-A”。

市场前景

• 全球农药市场周期性：过去十四年，全球农药市场规模增长125%，周期性明显，2017年有望复苏。
• 环保趋势：环保趋严是未来农药行业景气度提升的主线，利好环保优势企业。

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：22元
• 理由：
  • 海外补库存带动国内农药出口增长
  • 国内环保压缩供给，农药价格上涨
  • 吡虫啉价格大涨，4000吨产能带来业绩弹性
  • 麦草畏需求增长，公司具备成本优势，有望成为新的增长点

风险提示

• 环保政策放松
• 小厂复工，可能影响供给格局

财务数据概览

未来增长点

• 麦草畏：全球需求增长，公司产能提升，成本优势显著，有望成为主要盈利增长点。
• 吡虫啉：价格持续上涨，环保政策推动供给收缩，公司产能释放，业绩弹性大。
• 环保政策：推动行业整合，公司受益于环保风暴，巩固市场地位。

总结

长青股份凭借丰富的产品线、强大的研发能力和显著的环保优势，在2017年迎来了农药行业景气高峰。海外补库存和国内环保政策共同推动了农药价格的上涨，尤其是吡虫啉和麦草畏，成为公司业绩增长的重要驱动力。公司未来有望通过新产能释放和市场需求增长，进一步提升盈利能力和市场占有率。