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把握经济修复主线行情总结

核心内容概述

本报告由华安证券发布，日期为2022年7月3日，分析师为郑小霞、刘超，联系人为潘广跃、任思雨、张运智、黄子鉴。报告指出，随着国内疫情逐步缓解，经济复苏趋势明确，市场应围绕“经济修复主线”进行布局，重点聚焦顺周期行业，尤其是地产链及疫后消费修复。同时，成长风格虽中长期看好，但短期存在分化风险，需谨慎对待。报告还提及了宏观经济数据、政策动向及市场资金流动情况，为投资者提供了行业配置建议和风险提示。

主要观点

1. 市场观点：把握经济修复主线行情

• 经济持续修复：7月经济增长持续复苏，投资端在财政工具支持下发力，经济修复重点逐步转向消费端，尤其是房地产消费、服务业及相关的就业和消费领域。
• 流动性充裕：宏微观流动性整体充裕，微观流动性持续改善支撑A股市场。
• 风险偏好稳定：市场风险偏好整体稳定，但需警惕美国经济衰退担忧可能带来的外部波动。
• 重点布局行业：
  • 地产链：包括地产开发、服务商及上下游建材、家电、汽车等行业。
  • 疫后消费修复：关注酒店、餐饮、旅游、机场、高速等服务类出行链条，以及食品饮料等景气改善、估值修复空间大的行业。

2. 行业配置：关注地产链、疫后消费修复，成长分化或将继续加剧

• 地产链：
  • 上游：水泥、钢铁、玻璃等建材行业，尤其是水泥板块存在补涨机会。
  • 下游：汽车（购置税减半）和家电（补涨）行业，具备较强的景气反转预期。
  • 地产开发与服务商：在“景气改善+政策放松”背景下，存在超额收益机会。
• 疫后消费修复：
  • 出行链条：受益于防疫政策边际调整（隔离时间缩短、行程码摘星），酒店、机场、高速等板块表现强劲。
  • 食品饮料：板块估值修复空间巨大，茅台价格维持高位，预示行业景气度持续上行。
• 成长风格分化：
  • 中长期成长行业仍具潜力，但短期因涨幅过大、内部分化及外部美联储加息不确定性，市场对其业绩-估值匹配度分歧可能加剧。

关键信息

宏观经济数据

• PMI数据：6月制造业PMI为50.2%，较上月提升0.6个百分点，重回荣枯线上方，显示经济复苏动能增强。
• CPI与PPI：预计6月CPI同比2.1%，PPI同比6.3%，猪肉价格降幅收窄，但蔬菜价格下降形成对冲。
• 专项债发行：2022年6月地方政府新增专项债发行已接近3.4万亿元，基本完成全年任务，对基建投资形成有力支撑。

资金流动

• 北上资金：6月27日至7月1日持续流入，重点流入食品饮料、银行、电力设备等行业。
• ETF申购：净流出规模减小，出现转向净流入的迹象，显示市场情绪逐步回暖。
• 融资融券：交易金额及余额持续上涨，微观流动性改善。

政策动向

• 防疫政策调整：第九版防控方案发布，隔离时间缩短，行程码“摘星”，促进消费复苏。
• 稳增长政策：国务院常务会议决定通过金融工具支持重大项目，推动基建投资。
• 地产政策支持：政策性、开发性金融工具为地产项目提供资本金支持，地产销售面积同比改善，市场预期向好。

风险提示

• 奥密克戎变异毒株发展超预期；
• 俄乌地缘冲突风险外溢；
• 美联储加息的不确定性增强；
• 中美关系超预期恶化。

行情复盘

指数与风格回顾

• 主要指数上涨：上证指数、深证成指、沪深300等多数指数上涨。
• 消费风格占优：消费板块涨幅领先，房地产、煤炭、建材等周期行业表现也较为突出。
• 成长风格分化：电力设备、新能源车等板块表现疲软，而电子、半导体等部分成长行业仍保持强势。

行业表现

• 涨幅前五行业：煤炭、商贸零售、建筑材料、有色金属、房地产。
• 跌幅前五行业：汽车、电力设备、非银金融、农林牧渔、国防军工。
• 新能源车表现不佳：电池、乘用车、汽车零部件等子行业出现明显回调。

总结

本报告强调在经济复苏背景下，应重点布局地产链及疫后消费修复，同时关注宏观流动性支撑和市场情绪改善。成长风格虽具长期潜力，但短期分化加剧，需警惕外部风险传导。投资者应把握“顺周期”主线，合理配置资源，同时注意政策变化及市场波动风险。