20220703-东证期货-国债期货周度报告_基本面边际改善_期债上涨难持续_14页_5mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月27日至7月3日期间中国国债期货市场走势及经济基本面变化，指出当前经济复苏步伐缓慢，期债上涨空间有限。同时，报告对PMI数据、利率债发行情况、资金面状况、通胀数据以及海外市场动态进行了详细观察，并给出投资建议和风险提示。

主要观点

1. 期债走势：震荡偏弱

• 本周（06.27-07.03）期债整体呈现震荡偏弱走势。
• 周一受5月工企利润数据降幅收窄及央行官员建议发行特别国债影响，期债震荡偏弱。
• 周二因政策推动和防疫放松，期债继续下跌。
• 周三股市走弱，期债反弹。
• 周四6月PMI数据不及预期，期债大涨。
• 周五财新PMI边际改善，期债小幅收跌。
• 截至7月1日，2年、5年和10年期国债期货结算价分别为100.97、101.17和99.99元，较上周末分别变动-0.005、-0.060和-0.120元。

2. 6月PMI数据简评

• 6月官方制造业PMI为50.2，非制造业PMI为54.7，均重回荣枯线之上。
• 供给侧指标快速修复，生产分项从49.7%升至52.8%。
• 需求侧指标改善，制造业、建筑业、服务业新订单分项分别上升2.2、4.4和10个百分点。
• 价格回落，物流改善，企业开始去库。
• 市场预期改善，制造业、建筑业和服务业预期分项分别上升1.3、5.2和5.8个百分点。
• 当前经济修复速度弱于2020年疫情后的水平，受疫情长尾效应影响。
• 结构性问题依然存在，供给修复快于需求，部分高频指标修复缓慢，大企业PMI回落。

3. 下周观点

• 经济基本面边际改善，但期债上涨难持续。
• 市场此前过度交易复苏预期，导致期债超跌，PMI数据发布后反弹。
• 预计未来经济指标改善有限，期债反弹不会持久。
• 财政政策发力空间和必要性大于货币政策。
• 跨季后资金面将转松，但资金利率中枢可能高于6月。
• 通胀数据可能显示CPI小幅上升，PPI继续下降，叠加海外货币政策收紧，货币政策将更偏结构性。

关键信息

1. 利率债发行情况

• 本周共发行利率债194只，总发行量7088.29亿元，净融资额5743.95亿元，较上周减少。
• 未来一周计划发行35只，净融资额预计为-511.76亿元。
• 地方债发行量和净融资额均有所回升。

2. 国债收益率

• 截至7月1日，2年、5年、10年期国债到期收益率分别为2.29%、2.64%和2.81%，较上周末分别上升1.91、2.42和2.00个基点。
• 10Y-1Y利差走阔2.7bp至81.0bp，10Y-5Y利差收窄0.4bp至17.2bp。

3. 资金面

• 央行本周累计净投放3000亿元，但资金利率中枢可能高于6月。
• R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.76%、1.67%、1.44%和1.80%，较上周末分别下降48.45、12.30、0.60和5.20个基点。
• 银行间质押式回购日均成交量为5.26万亿元，较上周减少1.12万亿元。

4. 海外市场

• 美元指数走强，截至7月1日涨至105.12。
• 美国10年期国债收益率报2.88%，较上周末下降25个基点。
• 中美10Y国债利差倒挂7个基点，反映美国经济基本面走弱。

5. 通胀数据

• 工业品价格普涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨28.92、-19.61和24.53个点。
• 农产品价格普涨，农产品批发价格200指数上涨1.56个点。
• 猪肉、蔬菜和水果价格分别上涨2.80、0.14和-0.27元/公斤。

投资建议

• 建议以偏空思路对待国债期货市场。
• 期债上涨空间有限，主要因市场对复苏预期重新定价，且基本面修复力度不足。

风险提示

• 货币政策可能超预期，影响市场走势。

附：分析师信息

• 徐颖：资深分析师，宏观策略，从业资格号：F3022608，投资咨询号：Z0013609，联系方式：Tel: 63325888-1610，Email: ying.xu@orientfutures.com
• 张粲东：分析师，宏观策略，从业资格号：F3085356，联系方式：Tel: 63325888-1610，Email: candong.zhang@orientfutures.com

公司信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，东方证券全资子公司，注册资本23亿元，员工近600人。
• 业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 拥有上海、大连、郑州等交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。
• 全国设有33家营业部，134个证券IB分支网点，致力于打造综合财富管理平台。

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