20220703-西部证券-策略专题报告_如果还有信用风险释放__14页_931kb

文档总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场与信用风险释放之间的关系，指出信用风险释放是市场调整的重要阶段，尤其在熊市期间，信用市场风险的出清往往预示着市场底部的临近。报告通过回顾历史上的几次信用风险释放事件，总结了信用风险对股市的影响机制与市场反应，并对当前房地产行业的信用风险进行了重点分析，提出投资者应关注信用风险释放后的市场机会。

主要观点

1. 信用风险释放是市场调整的标志
   债券违约与权益走熊是信用风险释放的两种形式。有序的局部违约有助于市场成长，而系统性无序违约则可能对市场造成较大冲击。信用风险释放结束后，A股市场和中国经济往往迎来新的发展机会。

2. 历史信用风险事件与A股走势的关系

   • 2011年城投债危机期间，A股震荡下跌，信用利差扩大，但随着政策宽松，债市回暖，A股随后逐步调整。
   • 2015-2016年过剩产能行业信用风险释放，推动A股进入修复阶段。
   • 2018年金融去杠杆背景下，民企违约频发，A股市场阶段性筑底，最终在政策支持下开启反弹。

3. 当前房地产信用风险凸显
   随着海外美元流动性收紧和国内疫情及政策影响，房地产行业债务压力上升，房企违约事件频发，市场关注度提高。2022年6月，阳光100、华夏幸福、恒大地产、金科地产等房企均出现违约或展期现象，表明房地产信用风险释放进入关键阶段。

4. 市场将回归基本面
   疫后修复行情接近尾声，市场关注点逐步转向下半年国内流动性预期变化和全球经济中枢下移的风险。建议投资者关注盈利预期稳健的消费板块以及受益于稳增长政策的地产链和基建链。

5. 把握风格确定性
   投资者应降低对高预期收益率的追逐，重视风格上的确定性。消费、医药、食品饮料等板块具备较高的盈利稳定性和估值确定性，是当前较好的布局选择。

关键信息

• 市场表现：2022年7月，上证指数上涨1.13%，深证成指上涨1.37%，创业板指下跌1.50%，北向资金净流入102.3亿元。
• 行业涨跌幅：煤炭、商贸零售、建筑材料涨幅居前；汽车、电力设备、非银金融跌幅居前。
• 信用风险释放机制：信用违约引发企业再融资受阻、流动性冲击、恐慌情绪自我强化与跨市场传染。
• 房企债务风险：阳光100、华夏幸福、恒大地产、金科地产等房企出现债务违约或展期，表明房地产行业信用风险释放进入关键阶段。
• 未来展望：三季度房企债务到期压力较大，需警惕信用风险进一步释放。市场将逐步回归业绩基本面，关注消费、地产链、基建链等板块。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 疫情反复超预期

行业与政策建议

• 短期建议：关注消费（农林牧渔、纺织服装、家电、食品饮料）和地产链（地产、建筑、建材、环保、公用事业）。
• 中期建议：关注受益于通胀上行的泛农业板块（种植业、种业、养殖业、化肥农药、农业机械化等）以及业绩稳健的消费行业龙头。

历史事件回顾

信用风险对股市的影响

• 情绪冲击：信用风险事件引发市场对经济基本面的担忧，导致权益类资产风险偏好下降。
• 市场反应：信用违约事件通常伴随A股市场短期下跌，但随着风险出清，市场有望迎来反弹。

总结

信用风险释放是市场调整的重要环节，尤其在熊市阶段，信用风险出清往往预示着市场底部的临近。当前房地产行业信用风险上升，需关注其对市场的影响。投资者应把握风格上的确定性，关注消费与地产链等具备稳定盈利预期的板块。同时，需警惕地缘冲突、中美贸易摩擦及疫情反复等外部风险对市场带来的冲击。