20220703-光大证券-2022年7月策略观点_从环比改善到同比承压_57页_2mb

2022年7月策略观点总结

核心内容

市场迅速上涨因素

• 经济环比改善：市场反弹主要反映了经济的环比改善，疫情对经济的冲击在4月达到顶峰，随后两个月经济数据显著好转，6月PMI重回扩张区间。
• 防疫政策调整：近期防疫政策进一步放松，有助于引导经济恢复常态，对线下消费和区域流通有正向影响。
• 市场情绪回暖：市场成交额回升至年初水平，热门概念成交占比恢复，显示市场情绪显著改善。
• 超跌反弹：成长板块在前期调整后表现相对较好，与年初以来的行情特点一致。

市场下一步关注点

• 估值与盈利不匹配：当前市场估值水平已回到中性区间，但盈利增速预期较低，市场估值与盈利增速的匹配程度不高。
• 从环比到同比的转换：市场下一步将反映同比数据的改善情况，而不仅仅是环比因素。2020年市场上涨的基础是经济同比改善，因此未来经济能否出现同比好转是关键。
• 流动性与政策边际效应减弱：流动性与政策的边际宽松可能不再成为主要支撑因素，市场需关注盈利预期的调整。

同比数据好转时间

• 同比改善压力：相比2020年，今年同比数据可能面临一定压力，出口与地产难以支撑经济同比上行。
• 地产修复需时间：尽管地产政策有所放松，但地产销售与投资的同比修复仍需时间，需等待政策起效与疫情缓解。
• 基建与消费：基建作为逆周期调节工具，可能成为支撑经济的主力，而消费板块的修复进程可能类似2020年，但速度偏慢。
• 经济中期拐点：经济中期拐点需等待疫情缓解与地产出清，三季度经济可能仍面临一定压力。

主要观点

• 市场短期内仍将反映部分环比改善，但需警惕未来调整。
• 2020年市场上涨基于经济环比与同比的双重改善，而今年市场可能难以复制这一过程。
• 盈利预期的调整可能成为市场波动的触发因素，特别是下半年。
• 消费板块相对景气度较高，建议关注白酒、医药、汽车、家电、社服、商贸零售等细分领域。
• 稳增长板块包括传统基建、新型基建和房地产，政策支持下可能有较好表现。
• 大宗商品价格回落对毛利率与之负相关的行业有利，如家电、电子、医药等。
• 平台经济政策有所缓和，科技股估值处于低位，投资价值显现。

关键信息

• 市场表现：6月A股市场整体上涨，创业板指涨幅显著，超过2020年同期水平。
• 行业表现：电力设备、汽车、食品饮料等行业涨幅靠前，石油石化、建筑装饰下跌。
• 交易情绪：市场交易情绪升温，融资余额上升，北上资金净流入。
• 经济数据：6月国内PMI继续反弹，但出口与地产相关数据仍面临下行压力。
• 政策动向：稳增长政策全面发力，财政与货币政策支持基建与消费。
• 风险提示：经济增长不及预期、中美关系波动、新冠疫情形势变严峻。

推荐关注板块

消费板块

• 景气确定性高：白酒与医药板块。
• 政策确定性高：汽车、家电板块。
• 疫情修复确定性高：社服、商贸零售板块。

稳增长板块

• 传统基建：建筑装饰、建筑材料、机械设备等。
• 新型基建：受益于政策发力的行业。
• 房地产：政策宽松下有望实现困境反转。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能导致A股市场表现不佳。
• 中美关系波动：可能压制市场风险偏好。
• 新冠疫情形势变严峻：可能对经济和市场产生负面影响。

图表概述

• 图1-图6：展示市场反弹幅度、PMI数据、中观数据、疫情政策变化等。
• 图7-图10：展示经济数据、中美股市表现、盈利预期调整等。
• 图11-图17：展示市场估值、盈利预期与利率关系等。
• 图18-图24：展示稳增长政策、地产销售与投资、外需变化等。
• 图25-图36：展示消费与稳增长板块的细分行业表现与预期。
• 图37-图45：展示盈利预期调整与市场波动的关系。
• 图46-图62：展示消费与稳增长板块的细分方向及数据支持。
• 图63-图83：展示6月市场表现、交易情绪、利率变化等。

结论

2022年7月市场主要反映了经济的环比改善，但未来需关注同比数据的修复情况。市场风格可能由成长转向价值与消费板块，经济中期拐点需等待疫情缓解与地产出清。建议关注消费与稳增长相关行业，同时警惕经济增长不及预期、中美关系波动及疫情形势变化等风险。