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2022年7月月报总结：转战大消费

核心内容

本报告指出，2022年7月A股市场在国内外环境的共同作用下，具备上涨动能。国内经济呈现“弱复苏+温和通胀+流动性宽裕”的格局，而外部环境则呈现“美债利率见顶回落+大宗商品价格下跌”，为A股市场提供了有利条件。报告建议投资者在7月重点配置消费与金融板块，尤其是食品饮料、医药生物和非银金融。

主要观点

• 经济复苏态势：6月国内经济进入加速复苏阶段，PMI指标回升至荣枯线上方，显示经济内需向上，外需有韧性。
• 政策持续发力：财政政策成为当前政策发力的主体，第一批增量工具已出台，关注7月政治局会议对下半年经济政策的定调。
• 流动性环境：国内流动性依然充裕，核心在于通胀和杠杆约束较小，预计MLF到期后央行可能再度降准，5年期LPR调降亦可期待。
• 外部环境改善：美联储紧缩周期接近尾声，75BP大概率为本轮加息顶峰，美债利率有望见顶回落，有利于A股独立行情。
• 行业配置建议：7月首选行业为食品饮料、医药生物和非银金融，分别对应消费复苏、地产后周期及金融改革带来的机会。

关键信息

经济复苏情况

• PMI数据：6月制造业PMI为50.20%，服务业PMI为54.30%，均高于5月。
• 高频数据：6月乘用车销量同比增加20个百分点，地产销售回暖，居民消费意愿增强。
• 历史对比：2012年Q4、2016年Q4和2020年Q2的经济修复期均推动A股市场上涨，当前环境相似。

流动性环境

• 国内流动性：央行上缴利润和留抵退税政策使资金面宽松，DR007显著低于政策利率中枢。
• 美联储政策：7月加息75BP为大概率事件，后续加息幅度将逐步下降，美债利率有望见顶。
• MLF与降准：MLF到期规模在8月增加，届时央行可能进行降准置换。

大类资产配置

• 股票：看多，尤其是消费和金融板块。
• 债券：谨慎，长期利率将震荡。
• 商品：震荡，粮食价格趋缓，工业资源品价格或偏弱，能源品或高位震荡。

行业配置

• 食品饮料：受益于消费复苏和政策支持，利好行业龙头。
• 医药生物：需求端民众接种意识提升，供给端产品和产能增加，消费医疗具备长期增长潜力。
• 非银金融：受益于注册制改革和互联互通机制，券商及公募基金迎来利好。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 相关标的公司未来业绩的不确定性

标的推荐

• 食品饮料：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、安井食品
• 医药生物：华润三九、莱茵生物、智飞生物、以岭药业
• 非银金融：东方财富、广发证券、国联证券、中信证券

结论

综上所述，7月A股市场在经济复苏和政策支持的推动下，有望延续上涨趋势，重点配置消费和金融板块，特别是食品饮料、医药生物和非银金融。同时，需警惕外部环境变化及市场风险，理性投资。