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两融资金加速流出，行业配置偏防御

——融资融券周报总结

核心内容概述

本周市场指数大幅下跌，两融资金呈现加速净流出趋势，融资融券余额降至9254.60亿元，流出398.60亿元。Wind全A指数收于3882.41点，环比下跌4.97%。整体市场情绪偏弱，投资者倾向于防御性配置。基于两融数据的量化选股策略仍处于空仓状态，未找到符合筛选条件的个股。

主要观点

1. 两融资金流出加速

• 本周两融余额继续下降，创10个月新低。
• 市场整体下跌，两融资金流出压力较大。
• 建议短期配置偏向防御性行业，中长期则可逐步展开配置。

2. 行业融资净买入与净卖出情况

• 净买入行业：无行业呈现正向净买入。
• 净卖出行业前五：电子（-27.78亿元）、医药生物（-25.83亿元）、有色金属（-24.85亿元）、非银金融（-24.34亿元）、化工（-23.66亿元）。
• 净买入额占比最高行业：综合（-9.64%）、电气设备（-6.01%）、食品饮料（-5.71%）、通信（-5.65%）、轻工制造（-5.60%）。

3. 股票融资净买入与净卖出情况

• 净买入前五股票：白云机场（1.74亿元）、万达信息（1.49亿元）、华菱钢铁（1.43亿元）、龙净环保（1.28亿元）、杉杉股份（1.00亿元）。
• 净卖出前五股票：中国平安（-7.22亿元）、万华化学（-5.83亿元）、京东方A（-5.59亿元）、中信国安（-5.02亿元）、兴业银行（-4.32亿元）。

关键信息

量化选股策略

• 模型思路：基于融资融券余额的拐点，筛选出在相对低位出现拐点且后续温和上涨的个股。
• 筛选条件：
  • 融资融券余额7日均线出现拐点，且在近三个月7日均线的20%分位内。
  • 上周日均成交量为上上周的1.2倍至2.5倍，且大于半年内日均成交量。
  • 上周涨幅为正，周线为阳线。
• 调仓频率：每周一开盘调仓。
• 适用市场：适用于震荡市，不适用于大牛市或剧烈下跌市场。

回测效果

• 回测时间：2016-03-04至2017-10-20。
• 绩效指标：
  • 年化收益率：11.86%
  • 超额收益：3.16%
  • 夏普比率：1.3
  • 最大回撤：16.82%
  • 胜率：46.43%
  • 盈亏比：1.30
• 风险提示：回撤较大，模型不适用于趋势性下跌市场。

上期策略表现

• 上周组合空仓，基准HS300指数跌幅3.85%。
• 市场普遍下跌，两融余额持续走低，未找到符合条件的个股，因此继续空仓。

策略历史表现

• 自2017年10月30日运行以来，组合净值为0.9373，略高于HS300基准净值0.8973，小幅跑赢基准。

风险提示

1. 市场系统性风险：当前市场环境存在较大不确定性，需警惕系统性下跌风险。
2. 模型风险：策略完全基于量化模型构建，历史表现不能保证未来收益。
3. 择时限制：策略不进行择时操作，不适用于趋势性下跌或上涨市场。

附注信息

• 分析师：王哲（执业证书编号：S0730516120001，邮箱：wangzhe@ccnew.com，电话：021-50588666-8136）
• 研究助理：赵志浩、林晨（邮箱：linchen@ccnew.com，电话：021-50588666-8026）
• 联系人：李琳琳（电话：021-50588666-8045）
• 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼
• 邮编：200122

报告声明

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