20160623-中原证券-环保行业2016年下半年投资策略：顺着PPP落地方向寻找真成长股_18页_1mb

环保行业2016年下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年下半年环保行业的投资机会，指出在宏观经济整体低迷的背景下，环保行业虽难以有系统性上涨，但有望出现结构性机会。其中，PPP（Public-Private Partnership）模式的加速落地被视为环保行业增长的重要驱动力。

主要观点

• 行业整体表现：环保板块在2016年上半年持续低迷，缺乏强劲的业绩支撑和政策刺激，估值处于中游水平，PEG指标较为合理。
• 细分行业分化：环境监测、固废处置、污水处理和大气治理等子行业表现出较高的成长性，而园林行业则面临持续下滑。
• PPP模式加速落地：在经济下行压力下，PPP项目成为政府和民间投资的重要桥梁，预计2016年环保行业PPP项目将显著增长。
• 投资策略：环保行业下半年投资应聚焦于PPP主线，选择具备良好基本面、业绩增长潜力和合理估值的个股。

关键信息

行业估值与成长性

• 环保板块PE估值处于中游水平，整体估值略高。
• 环保行业成长性波动较大，尚未表现出持续的高成长性。
• 环保行业盈利预测显示，净利润和营业收入增长均存在较大波动，但毛利率保持稳定。

PPP项目落地

• 2015年下半年开始，PPP项目进入爆发式增长，2016年投资额显著提升。
• 环保行业是PPP项目的主要受益者之一，PPP项目能有效缓解地方政府和民间资本的投资困境。
• PPP模式下的项目回款速度较快，对企业的资金压力较小。

个股推荐

• 铁汉生态（300197）：订单大增，资金充沛，业绩有望快速增长。公司通过外延式并购和设立并购基金快速扩张，预计2016-2017年营收分别为41.81亿元和54.84亿元，净利润分别为5.36亿元和7.25亿元，维持“买入”评级。
• 启迪桑德（000826）：向环卫一体化运营商转型，各业务板块拓展迅速。公司2016-2017年预计营收分别为87.02亿元和116.33亿元，净利润分别为11.92亿元和15.86亿元，维持“增持”评级。
• 东江环保（002672）：通过内生增长和外延式扩张，实现业务多元化，盈利能力稳中上升。公司2016-2017年预计营收分别为3031.61亿元和3809.82亿元，净利润分别为426.96亿元和548.19亿元，维持“增持”评级。
• 聚光科技（300203）：在监测领域优势明显，积极拓展水治理和智慧环保业务。公司2016-2017年预计营收分别为28.15亿元和39.73亿元，净利润分别为4.29亿元和5.71亿元，维持“增持”评级。

风险提示

1. 宏观经济风险：国内外宏观经济下滑超预期可能对环保行业造成负面影响。
2. 政策风险：经济下滑和财政收入减少可能导致环保政策难以落实。
3. 经营风险：行业竞争加剧可能导致订单减少及毛利率下滑；应收账款延迟收回可能造成资金紧张。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市（调低），未来6个月内行业指数相对大盘涨幅在10%至-10%之间。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅超过15%。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅在5%至15%之间。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅在-5%至5%之间。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅超过5%。

表目录

• 表1：近半年来主要上市公司的PPP项目
• 表2：主要股票盈利预测及估值

图目录

• 图1：水务板块2015.6.16-2016.6.16整体低迷
• 图2：环保工程及服务板块2015.6.16-2016.6.16低迷
• 图3：水务板块市盈率（TTM-整体法）
• 图4：环保工程及服务市盈率（TTM-整体法）
• 图5：环保板块PE估值处于中游水平
• 图6：环保板块PEG指标处于合理水平
• 图7：环保板块营业收入增长波动较大
• 图8：环保板块净利润增长波动较大
• 图9：环保板块营业收入增长波动较大
• 图10：环保板块净利润增长波动较大
• 图11：环保板块毛利率基本稳定
• 图12：环保板块净利率稳中略降
• 图13：GDP将长期处于L型增长
• 图14：工业增加值长期处于6%左右低位徘徊
• 图15：出口将会趋势性下降对GDP形成拖累
• 图16：消费不能形成额外的增长动力
• 图17：固定资产投资整体面临下行压力
• 图18：固定资产投资唯有基础设施投资在支撑
• 图19：占比6成的民间投资急速下坠
• 图20：PPP项目库投资额变化
• 图21：PPP项目行业分布情况（截至2016年3月底）

重要声明

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