环保及公用事业行业月报：环保PPP风险偏好下降，关注错杀个股-20180529-中原证券-15页-2mb

环保及公用事业行业月报总结

核心内容概览

• 分析师：顾敏豪
• 执业证书编号：S0730512100001
• 研究助理：唐俊男
• 联系人：李琳琳
• 发布日期：2018年05月29日
• 投资评级：同步大市
• 重点关注标的：东江环保、伟明环保、启迪桑德、瀚蓝环境、博世科、碧水源、先河环保

主要观点

1. 板块表现疲软

   • 中信环保指数在18年4月至5月28日期间下跌5.97%，表现弱于中小板指数(-2.44%)和创业板指数(-5.44%)。
   • 环保板块在中信一级行业中排名第13位，表现不佳。
   • 个股表现分化明显，涨幅前五为清水源、中环环保、伟明环保、瀚蓝环境、东江环保；跌幅前五为中金环境、三聚环保、东方园林、神雾节能、神雾环保。

2. 政策导向与行业动态

   • 全国生态环境保护大会召开，强调污染防治攻坚战，明确蓝天保卫战、黑臭水体治理、土壤治理、农村环境治理等方向，推动环境治理向高质量发展。
   • 生态环境部启动“清废行动2018”，重点打击非法转移和倾倒固体废物行为，推动危险废物处理市场扩容。
   • 钢铁行业发布超低排放改造方案，推动非电领域治理市场发展。
   • 财政部PPP项目库清理完毕，退库项目1695个，涉及投资1.8万亿元；整改项目2005个，涉及投资3.1万亿元，项目质量提升，落地率有望上升。

3. 行业数据跟踪

   • 火电厂脱硫脱硝需求继续下行，但第三方运营模式占比提升，反映市场对运营效率的认可。
   • 18年一季度环保板块整体营收同比增长18.93%，归母净利润增长1%。
   • 细分子行业表现分化，水处理设备及工程、再生资源、环境监测等增长显著，大气治理、水务运营等则出现下滑。

4. 投资建议

   • 建议关注现金流充裕、估值偏低的固废运营公司及监测设备类公司。
   • 中期看好水环境治理类公司，因其具备较大的业绩弹性。
   • 建议重点关注东江环保、伟明环保、启迪桑德、瀚蓝环境、博世科、碧水源、先河环保等公司。

关键信息

1. 盈利预测与投资评级

2. 行业动态与政策影响

• 全国生态环境保护大会：强调污染防治，明确治理方向与目标，推动政策落实。
• “清废行动2018”：推动固废处理市场扩容，提高行业规范性。
• 钢铁行业超低排放改造：政策推动非电领域治理市场发展，但实施进度可能不及火电行业。
• PPP项目库清理：退库与整改项目共计3699个，涉及投资4.9万亿元，推动PPP项目质量提升。

3. 行业数据与趋势

• 火电厂脱硫脱硝：新投运脱硫机组容量同比下滑20%，脱硝机组容量同比下滑16.68%。
• 第三方运营：烟气脱硫第三方运营机组容量占比超过20.4%，脱硝占比11.2%。
• 一季度业绩表现：环保板块整体营收增长18.93%，归母净利润增长1%；细分领域分化显著，部分公司业绩下滑。

4. 重点公司公告

• 东江环保：一季度营收增长12.24%，净利润增长16.80%；签订循环经济示范中心项目。
• 启迪桑德：一季度营收增长22.26%，净利润增长43.22%；完成超短期融资券发行。
• 伟明环保：一季度营收增长52.56%，净利润增长47.37%；签订垃圾处理产业园项目。
• 瀚蓝环境：一季度营收增长20.03%，净利润增长133.96%；拟发行可转债用于垃圾处理项目。
• 碧水源：一季度营收增长105.32%，净利润增长78.09%。
• 博世科：一季度营收增长140.82%，净利润增长270.82%；拟收购湖南先望建设工程有限公司。
• 先河环保：一季度营收增长27.30%，净利润增长47.24%。

5. 风险提示

• 去杠杆与资金面收紧：高杠杆类公司面临较大债务压力。
• PPP项目进度不及预期：项目落地率提升存在不确定性。

结论

环保及公用事业行业在政策支持下继续发展，但受去杠杆影响，板块整体估值下移，市场风险偏好下降。建议关注现金流充裕、估值偏低的固废运营和监测设备类公司，中期看好水环境治理类公司的业绩弹性。重点公司包括东江环保、伟明环保、启迪桑德、瀚蓝环境、博世科、碧水源、先河环保。行业整体维持“同步大市”投资评级，未来6个月内预计与大盘波动幅度在±10%之间。