20160623-中原证券-环保行业2016年下半年投资策略_顺着PPP落地方向寻找真成长股_17页_1mb

节能环保行业投资策略总结

核心内容

本报告由分析师吴剑雄撰写，主要分析2016年下半年节能环保行业投资机会，并提出基于PPP模式落地的结构性投资策略。报告指出，在宏观经济疲软、市场风险偏好降低的背景下，环保行业整体估值较高，但具备结构性增长潜力，尤其是PPP模式的加速落地，将成为推动行业发展的关键因素。

主要观点

• 环保行业整体表现低迷：2016年上半年，环保板块持续震荡，缺乏强劲的业绩支撑和政策刺激，难以逆势上涨。
• 行业成长性分化明显：环境监测、固废处置等子行业表现出较高的成长性，而园林板块则出现持续下滑。
• PPP模式成为投资主线：PPP项目在2015年下半年开始爆发式增长，2016年进一步提速，成为环保行业增长的重要驱动力。
• 环保行业具备结构性机会：尽管A股缺乏系统性上涨机会，但环保行业仍可能在政策支持和市场需求推动下出现结构性上涨。
• 环保行业受益于经济下行：在经济放缓、财政收入减少的背景下，环保行业成为政策支持的重点，PPP模式可有效缓解政府和民间投资困境，成为稳增长的重要手段。

关键信息

行业估值表现

• 环保板块整体估值较高，但部分子行业如水务和环保工程及服务的估值处于中游水平。
• PEG指标显示环保板块估值处于较为合理水平，表明其成长性具有支撑。

PPP项目发展情况

• 截至2016年3月底，PPP项目库投资额达到8.8万亿元，较2015年6月增长显著。
• 环保行业是PPP项目的主要承接领域，其中生态建设和环境保护资金占比6%，市政工程中也包含大量环保项目。
• 2016年上半年，环保类上市公司PPP项目显著增长，成为新增长点。

投资策略

• 投资评级为“同步大市”，建议投资者顺着PPP项目落地主线，精选具有成长性和盈利潜力的个股。
• 推荐的环保行业投资组合包括：铁汉生态（300197）、启迪桑德（000826）、东江环保（002672）、聚光科技（300203）。

个股分析

铁汉生态（300197）

• 成长性：订单大幅增加，预计2016年订单将超过80-100亿元。
• 资金状况：现金充足，资产负债率较低，具备融资空间。
• 盈利预测：预计2016-2017年营收分别为41.81亿元和54.84亿元，净利润分别为5.36亿元和7.25亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

启迪桑德（000826）

• 转型方向：从EPC向BOT模式转型，拓展环卫一体化和再生资源业务。
• 业绩表现：2013-2015年营收和净利润复合增速分别达53.7%和43.2%。
• 盈利预测：预计2016-2017年营收分别为87.02亿元和116.33亿元，净利润分别为11.92亿元和15.86亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级。

东江环保（002672）

• 业务拓展：工业危废处理成为主要利润来源，通过内生增长和外延扩张提升产能。
• 订单增长：中标首个危废PPP项目，拓展PPP模式应用。
• 盈利预测：预计2016-2017年营收分别为30.3161亿元和38.0982亿元，净利润分别为4.2696亿元和5.4819亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级。

聚光科技（300203）

• 监测领域优势：作为国内环境监测龙头，受益于监测机构垂直管理政策。
• 业务拓展：积极向产业链下游延伸，参与智慧城市建设及水治理项目。
• 盈利预测：预计2016-2017年营收分别为28.15亿元和39.73亿元，净利润分别为4.29亿元和5.71亿元。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

1. 宏观经济下滑超预期：可能影响政府和企业投资意愿，进而影响PPP项目落地。
2. 政策风险：环保政策因地方财政困难可能无法有效落实。
3. 经营风险：行业竞争加剧可能导致订单减少和毛利率下滑。
4. 资金风险：应收账款回收延迟可能影响企业现金流。

总结

在宏观经济疲软和市场风险偏好降低的背景下，节能环保行业虽整体表现低迷，但PPP模式的加速落地为行业带来结构性增长机会。重点子行业如环境监测、固废处置、污水处理等具备较强的业绩支撑和政策红利。投资者应关注具有成长性、盈利能力强、订单充足的环保企业，同时警惕宏观经济波动、政策落实及行业竞争带来的风险。