20181025-东北证券-桃李面包-603866.SH-收入稳定增长_费用投放有所加大_4页_1mb

桃李面包（603866）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为桃李面包2018年三季报的分析，发布于2018年10月25日，评级为“买入”。报告指出公司在2018年前三季度实现收入和利润的稳定增长，尽管面临高基数效应，但整体表现符合预期。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年前三季度实现营收35.24亿元，同比增长19.26%；归母净利润4.63亿元，同比增长29.27%。Q3营收13.58亿元，同比增长19.15%，环比Q2提升0.85pct。
• 区域增长：东北、华北、华东地区均保持20%以上的增长，其中华东市场在上半年的费用投放后，下半年进入收获期。西南地区增速在15%-20%之间，西北地区增速略低但处于可控范围内。
• 毛利率变化：Q3毛利率为39.40%，同比下降0.92pct。主要由于月饼销售拉高收入，但对毛利率造成一定影响，且产品结构与去年同期存在差异。
• 费用情况：Q3销售费用2.63亿元，销售费用率19.38%，同比上升1.85pct。主要因月饼销售政策激进及员工薪酬提高。管理费用率略有下降，净利率同比下降0.62pct。
• 战略应对：面对达利等竞争对手进入短保市场，公司采取灵活应对策略，加强原有渠道维护与消费者关系管理。
• 长期展望：公司看好行业集中度提升趋势，预计2023年营收目标为100亿元，长期具备增长潜力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.39、1.78、2.27元，对应PE分别为34倍、26倍、21倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：报告提示了食品安全风险和行业竞争加剧的风险。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

现金流量表（百万元）

结论

桃李面包在2018年前三季度表现出良好的增长态势，收入和利润均实现稳步提升。公司通过加强渠道维护与消费者关系，灵活应对市场竞争。尽管短期面临行业竞争加剧的风险，但长期来看，行业集中度提升将有利于公司发展。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。