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桃李面包（603866）总结

核心内容

桃李面包是中国知名的烘焙食品企业，主要产品包括面包、蛋糕等休闲食品。公司近年来在产品创新、渠道拓展及产能扩张方面持续发力，致力于提升市场竞争力和盈利能力。尽管在2022年及2023年初期受到疫情影响，导致动销疲软和成本压力，但随着疫情逐步好转和消费场景恢复，公司盈利预期逐步改善。

主要观点

短期经营压力

• Q3表现：公司核心产品面包同比增长7.8%，但整体动销受疫情影响，表现疲软。
• 成本压力：Q3毛利率为21.74%，同比下降3.95个百分点，主要受原材料价格上涨、运费成本上升及疫情带来的退货率和折扣率增加影响。
• Q4展望：随着疫情好转，新品推广及动销改善预期增强，毛利率有望修复。公司已通过提价（4%-5%）应对成本压力，同时油脂价格逐步下行，为盈利改善提供支撑。

2023年展望

• 区域恢复：东北和华北地区受疫情影响较大，预计2023年随着疫情管控放松，消费场景恢复，需求将显著改善。
• 成本改善：油脂成本较7月持续下降，豆油和棕榈油分别下降约13%和45%，预计2023年成本将保持平稳，有助于利润提升。

长期发展路径

• 产品创新：公司持续推出新品，如轻乳芝士蛋糕、撕圈黄油面包、淘气包面包等，丰富产品线，提升综合竞争力。
• 渠道布局：积极拓展社区团购等新零售渠道，打造线上线下互补的渠道体系，提升市场渗透率。
• 产能扩张：已在全国22个区域建立生产基地，长春、泉州等地的基地正在建设中，未来产能将逐步释放，提升规模效应。

关键信息

盈利预测与估值

风险提示

• 疫情反复可能影响消费场景恢复；
• 食品安全风险；
• 原材料价格波动风险；
• 跨区域经营带来的管理与市场风险。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

销售团队信息

资料来源

• Wind，太平洋证券
• 重要声明：太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。