20180823-东北证券-桃李面包-603866.SH-增长略有放缓_静待下半年继续发力_4页_634kb

报告摘要

桃李面包（603866）于2018年8月23日发布2018年半年报，显示公司在上半年实现了收入和净利润的双增长，但增速略有放缓。分析师李强维持“买入”评级，并对未来三年的盈利表现进行了预测。

收入与利润：
- 2018年半年报收入为21.67亿元，同比增长19.33%。
- 归母净利润为2.63亿元，同比增长43.54%。
- EPS为0.56元。
季度表现：
- Q2收入11.78亿元，同比增长18.3%。
- Q2利润1.55亿元，同比增长38.4%。
- Q2毛利率39.7%，同比提升3.58%，主要受益于产品提价和新品推出。
费用率：
- 销售费用率20.64%，同比增长1.7%，因市场开拓和物流费用增加。
- 管理费用率1.66%，同比下降0.22%。
- 净利率13.15%，同比提升1.91%。

盈利预测：
- 2018-2020年EPS分别为1.43、1.90、2.41元。
- 对应PE分别为38倍、28倍、22倍。
财务摘要（单位：百万元）：
- 营业收入：2018E为5,208，预计2020E为7,924。
- 归母净利润：2018E为674，预计2020E为1,136。
- 毛利率：预计2020E为40.90%。
- 净利润率：预计2020E为14.34%。
估值指标：
- P/E：预计2020E为22.33倍。
- P/B：预计2020E为4.33倍。
- P/S：预计2020E为3.20倍。
- 净资产收益率：预计2020E为19.38%。

李强：西南财经大学金融学硕士，东北证券食品饮料行业分析师（组长），曾获“2017年水晶球”食品饮料行业第二，“2016年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第一。
齐欢、马雪薇：研究助理，分别来自上海交通大学和伦敦政治经济学院。

成长性指标：
- 营业收入增长率：2018E为27.67%，预计2020E为22.08%。
- 净利润增长率：2018E为30.97%，预计2020E为26.86%。
盈利能力指标：
- 毛利率：2017A为37.70%，预计2020E为40.90%。
- 净利润率：2017A为12.61%，预计2020E为14.34%。
运营效率指标：
- 应收账款周转率：2017A为27.42次，预计2020E为27.94次。
- 存货周转率：2017A为13.03次，预计2020E为12.98次。
偿债能力指标：
- 资产负债率：2017A为10.51%，预计2020E为9.78%。
- 流动比率：2017A为5.04，预计2020E为7.10。
- 速动比率：2017A为4.78，预计2020E为6.84。
费用率指标：
- 销售费用率：2017A为18.55%，预计2020E为18.80%。
- 管理费用率：2017A为2.01%，预计2020E为2.30%。
- 财务费用率：2017A为-0.10%，预计2020E为-0.11%。
分红指标：
- 股息收益率：2017A为1.48%，预计2020E为0.00%。