20230427-华创证券-凯赛生物-688065.SH-2022年报暨2023年一季报点评_短期需求下滑拖累业绩_中长期生物基材料前景广阔_5页_804kb

报告摘要

事件概述：公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年实现营收2441亿元，同比增长111%，但归母净利润553亿元，下滑90%；一季度营收505亿元，环比下降236%，净利润同比下降671%。
业务分析：
- 长链二元酸与聚酰胺：2022年产量同比分别增长44%和下降61%，销量同比下降45%和226%。公司产销波动正常，但聚酰胺由于下游需求低迷和疫情影响，销售受阻。一季度收入进一步环比下滑。
- 研发与产能：2022年投入188亿元，研发费用同比增长406%。研发覆盖材料技术升级与新场景开发，同时4万吨癸二酸项目已投产，新疆、山西基地建设稳步推进，2023年一季度末在建工程367亿元。
政策利好与外部环境：
- 欧盟碳关税通过与拜登政府生物制造计划，推动全球对生物基材料重视，有望加速国内生物制造行业发展，提供政策支持和市场需求空间。
投资建议：基于今年业绩下滑，将2023-2024年预计净利润由1038亿、1351亿调整为675亿、825亿，补充2025年1094亿。目标价6960元，维持“强推”评级（原价5613元，当前PE 592倍，对应目标PE 60倍）。
风险提示：项目进展、原材料价格波动、环保政策变化。