20231116-首创证券-凯赛生物-688065.SH-长链二元酸毛利下降业绩承压_生物基复材应用前景广阔_3页_380kb

凯赛生物（688065）公司简评报告总结

核心内容

凯赛生物是一家专注于生物基材料研发与生产的合成生物学企业，主要产品包括长链二元酸和生物基聚酰胺材料。公司近期发布2023年三季度报告，显示公司前三季度业绩承压，但长期发展具有潜力。

主要观点

• 业绩短期承压：2023年前三季度公司营业收入同比下降14.81%，归母净利润同比下降35.44%。2023Q3营业收入同比减少2.51%，环比增加1.9%，但归母净利润同比减少51.89%，环比减少60.87%，显示出公司面临较大的经营压力。
• 长链二元酸毛利下滑：公司长链二元酸产品受国际市场影响，毛利下降，叠加汇兑收益减少，导致整体业绩下滑。
• 生物基聚酰胺材料前景广阔：公司以生物基戊二胺为核心原料，生产PA56、PA510、PA5X等聚酰胺材料，并通过高玻纤含量复合材料技术提升产品性能。其应用领域包括新能源装备、交运物流、建筑装饰等，市场潜力大。
• 招商局订单提供业绩支撑：公司与招商局签署框架协议，预计2023-2025年分别采购生物基聚酰胺树脂不少于1万吨、8万吨和20万吨，有助于推动产品应用和业绩增长。
• 项目推进保障未来增长：公司50万吨/年生物基戊二胺和90万吨/年生物基聚酰胺项目稳步推进，为后续生物基复材的推广奠定基础。

关键信息

公司财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为全球生物法长链二元酸的主导供应商，具备显著的技术和市场优势；招商局订单为公司业绩增长提供坚实支撑；生物基聚酰胺复材应用场景多元，成长空间广阔。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年EPS分别为0.74/1.22/1.91元，对应PE分别为75/46/29倍。

风险提示

• 产品价格下跌风险：长链二元酸产品价格波动可能影响公司盈利能力。
• 聚酰胺材料放量不及预期：生物基聚酰胺材料的市场接受度和应用规模可能低于预期。

估值与财务比率

项目进展

• 4万吨/年癸二酸项目：已于2022年三季度建成，可用于纺织、增塑剂、润滑油等领域。
• 50万吨/年生物基戊二胺项目：稳步推进，为生物基聚酰胺材料的生产提供原料保障。
• 90万吨/年生物基聚酰胺项目：持续推进，助力公司扩大生物基复材市场份额。

结论

凯赛生物在长链二元酸领域占据领先地位，尽管当前业绩受到市场和汇率因素影响，但其生物基聚酰胺材料的应用前景广阔，且招商局订单为未来业绩增长提供支撑。公司具备较强的自主研发能力和项目推进能力，未来成长性值得期待。基于其行业地位和成长潜力，维持“买入”评级。