20230427-华创证券-顺丰控股-002352.SZ-2023年一季报点评_业绩超预期_本部速运业务大幅改善_持续看好公司短中长期逻辑共振_7页_974kb

顺丰控股（002352）2023年一季报点评：业绩超预期，短中长期逻辑共振，维持“强推”

核心亮点

1. 业绩超预期：

   • 2023Q1归母净利润172亿元，同比大幅增长683%；扣非净利152亿元，同比增长664%。
   • 本部速运业务改善约10亿元，Q1扣非归属净利率25%，创21年季度最优。

2. 经营数据稳健：

   • 件量增速183%，优于行业，时效件表现优于整体；单票收入1575元，同比下降33%，主要系退货件占比提升。

3. 成本优化与业务协同：

   • 毛利率138.6%，同比提升16个百分点，多网融通、资源协同增效显著。
   • 剔除嘉里物流影响后，期间费用率同比持平。

投资逻辑与建议

1. 产品端革新：

   • 时效快递：2023年收入增速重回两位数；
   • 经济快递价格底线探明，电商标快升级和多元新业务（快运、同城、冷链、供应链）快速推进盈利进程。

2. 成本端优化：

   • 鄂州机场转运中心年中投产，降低空运成本，扩展次晨达及空运覆盖；
   • 产业集群与高效物流体系融合，长期价值持续提升。

3. 盈利预测与目标价：

   • 预测2023-2025年归母净利85/115/142亿元，对应PE 31/23/19倍；
   • 维持目标市值3600亿元，目标价74元，较当前价上涨34%，维持“强推”。

风险提示

• 时效件业务增速不及预期；
• 成本投入超出预期。