烟草行业_传统烟草整合加速_新型烟草前景光明__38页_2mb

报告摘要

中小市值：烟草行业分析总结

核心内容

中国烟草行业是全球最大的烟草市场之一，拥有3.16亿吸烟人口，占全球的32%，每年消费量约5000万箱，占全球总量的44%。2017年，中国烟草行业实现销售收入1.4万亿元，税利总额1.1万亿元。尽管受控烟政策影响，近年来行业均价上涨、销量下滑，但税利仍趋于稳定。

随着全球控烟运动的推进，传统烟草市场面临压力，但行业利润仍保持增长。与此同时，新型烟草制品如电子烟和加热不燃烧制品（如iQOS）成为行业转型的重要方向。全球四大烟草巨头（菲莫国际、英美烟草、日本烟草、帝国烟草）已将战略重心转向新型烟草产品，其中iQOS作为加热不燃烧制品的代表，表现出强劲的增长势头。

主要观点

传统烟草整合加速：中国烟草行业通过兼并重组，进一步提升集中度，同时提高均价以应对控烟政策。
新型烟草前景光明：电子烟和加热不燃烧制品因其降低有害成分释放量而受到消费者欢迎，是烟草行业未来发展的关键方向。
iQOS表现突出：iQOS在日韩市场表现优异，市占率快速提升，成为菲莫国际的重要收入来源。
电子烟市场潜力巨大：尽管国内电子烟市场尚处于初期阶段，但未来若渗透率提升至10%，市场规模有望达到千亿级别。
监管政策影响深远：各国对电子烟的监管力度不一，影响产品上市及市场发展。中国目前对电子烟监管几乎空白，为产业发展提供机遇。

关键信息

1. 中国烟草行业现状

市场规模：2017年销售收入1.4万亿元，税利总额1.1万亿元。
控烟政策：卷烟价格不断上涨，税收政策加强，导致销量下降。
产业链结构：
- 上游：烟叶种植和香精制造由国有资本主导。
- 中游：卷烟加工和制造由省级中烟公司负责。
- 下游：销售由烟草局和烟草公司控制，许可证制度严格。
市场趋势：传统烟草市场趋于稳定，新型烟草成为增长点。

2. 全球烟草行业趋势

控烟运动：全球吸烟率持续下降，但吸烟人数因人口增长仍保持增长。
新型烟草崛起：电子烟和加热不燃烧制品成为重点发展方向，菲莫国际、英美烟草等巨头积极布局。
市场格局：全球电子烟市场中，美国是最大市场，占全球市场份额约43%。
监管差异：欧美国家多将其作为烟草或医药产品监管，而亚非国家监管相对宽松。

3. iQOS的市场表现

产品特点：通过加热不燃烧技术，减少有害物质释放量约90%，接近传统卷烟的口感。
市场表现：
- 2016年在日本市占率不足1%，2017年增长至13.9%。
- 在日本市场转化率高达72%，远超其他无烟产品。
- 2017年，iQOS单季收入达6.15亿美元，占公司总收入比例接近10%。
产能扩张：2017年预计烟弹产能达到500亿支，2018年将扩展至1000亿支。

4. 电子烟市场分析

市场规模：2016年全球电子烟市场规模约100亿美元，中国占5%。
产品结构：电子烟由雾化器、电池盒和烟油组成，其中电池盒占总成本50%-60%。
产业链：中国是全球电子烟的主要生产国和出口国，尤其深圳地区。
监管挑战：欧美国家对电子烟实施严格监管，如FDA的PMTA审批制度，对行业造成冲击。
国内市场：电子烟渗透率较低，仅有约0.63%的吸烟者使用，但增长迅速。

投资建议

关注新型烟草产业链：未来新型烟草市场增长潜力巨大，相关产业链公司有望受益。
推荐标的：
- 盈趣科技（iQOS精密件二级供应商）
- 华宝股份（烟用香精领先）
- 集友股份（布局新型烟草研发及产业化）
- 劲嘉股份（布局电子烟业务）
风险提示：
- 政策风险：监管政策变化可能影响行业发展。
- 产品推广不及预期：新型烟草产品在市场推广过程中可能面临挑战。