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三七互娱（002555）三季报总结

核心内容概览

三七互娱于2021年10月30日发布三季报，数据显示公司2021年1-9月实现营收121.1亿元，同比增长7.3%，归母净利润17.2亿元，同比下降23.8%。尽管整体利润有所下滑，但Q3单季度营收创历史新高，达到45.7亿元，环比增长22.9%。公司首次覆盖给予“买入”评级，主要基于其在“精品化、多元化、全球化”战略下的良好表现。

主要观点

• Q3业绩超预期：公司Q3营收增长显著，主要得益于自研产品《斗罗大陆：魂师对决》的成功上线，8月流水超7亿元，推动收入环比强劲增长。
• 出海表现亮眼：公司在海外市场的排名持续提升，9月有四款产品进入全球手游发行商收入TOP30，其中参投产品《小小蚁国》表现突出，8月净收入达1300万美元。
• 产品储备丰富：公司已储备近30款不同类型的手游产品，涵盖MMO、SLG、卡牌、SIM等，为未来增长提供有力支撑。
• 战略执行有力：公司坚定推进“精品化、多元化、全球化”战略，实现产品生命周期延长及市场拓展。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为27.4/33.6/39.8亿元，对应EPS分别为1.2/1.5/1.8元，PE分别为19/16/13倍，体现出市场对其长期发展的信心。

关键信息

业绩表现

• 2021年1-9月营收：121.1亿元，yoy+7.3%
• 2021年1-9月归母净利润：17.2亿元，yoy-23.8%
• 2021年Q3营收：45.7亿元，qoq+22.9%，创单季度收入新高
• 2021年Q3扣非净利润：8.8亿元，yoy+81.4%

成本与费用

• 营业成本：18.4亿元，yoy+47%，毛利率84.8%，同比-4.1pct
• 销售费用：72.7亿元，yoy+8.7%，销售费用率60.1%，同比+0.8pct
• 管理费用：3.4亿元，yoy+31.5%，管理费用率2.8%，同比+0.5pct
• 研发费用：9.9亿元，yoy+15.8%，研发费用率8.2%，同比+0.6pct

产品表现

• 《斗罗大陆：魂师对决》：8月全球月流水超7亿元，国内iOS畅销榜平均排名6，海外多地区排名靠前
• 其他重点产品：《叫我大掌柜》《斗罗大陆：武魂觉醒》《云上城之歌》《荣耀大天使》等在国内iOS畅销榜平均排名分别为46/46/49/67名
• 出海产品：9月四款产品进入全球手游发行商收入TOP30，其中《小小蚁国》表现突出

财务指标

股票信息

• 当前价格：23.80元
• 52周价格区间：15.87-35.88元
• 总市值：52,785.17百万元
• 流通市值：36,654.81百万元
• 总股本：221,786.43万股
• 流通股本：154,011.82万股
• 日均成交额：1,065.58百万元
• 近一月换手率：1.84%

投资评级

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅20%以上

风险提示

• 行业政策风险
• 竞争加剧风险
• 新产品上线进度及表现不及预期
• 流量成本上升风险
• 老产品生命周期不及预期
• 版号获取进度风险
• 核心人才流失风险
• 玩家偏好改变风险
• 技术发展不及预期风险
• 公司治理/资产减值/解禁减持风险
• 市场风格切换风险
• 行业估值中枢下行风险

结论

三七互娱在2021年第三季度表现出强劲增长势头，尤其是在自研产品《斗罗大陆：魂师对决》的推动下，公司业绩超预期。公司持续加大研发投入，拓展海外市场，产品储备丰富，未来增长潜力较大。尽管利润有所下滑，但公司战略清晰，团队稳定，盈利预测乐观，因此首次覆盖给予“买入”评级。投资者应关注行业政策、市场竞争及新产品表现等风险因素。