20241030-国金证券-三七互娱-002555.SZ-经营稳健_业绩符合预期_4页_908kb

公司2023年三季报显示，Q3收入4107亿元，同比暴跌409%，归母净利润633亿元，同比下滑幅度高达3451%。整体来看，公司收入出现小幅下滑，主要由于头部产品《叫我大掌柜》《云上城之歌》等受生命周期影响出现流水下滑。不过，新产品《时光杂货店》《寻道大千》《无名之辈》《灵魂序章》等带来增量，其中小游戏表现稳定。

Q3净利润同比大幅下滑主要由营销费用增加所致。Q3归母净利润环比下降241%，但由于销售费用同比上升845%，公司净利率同比跌幅较大。管理费和研发费用同比分别下降251%和138%。

预计2024-2026年公司归母净利润将逐步回升至254、302、325亿元，维持“买入”评级。重点产品方面，《寻道大千》《灵魂序章》表现良好，有望持续占优；《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》等新产品已进入增长期，公司储备产品丰富，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多个品类，题材多样化。

风险提示包括游戏上线不及预期、版号发放及监管风险等。从估值看，PE预计24年为144倍，26年降至113倍，长期增长率保持稳定。

附带财务指标预测显示，2024年公司营业收入预计增长531%，归母净利润增长1880%，持续看好其长期价值。