20211103-中泰证券-三七互娱-002555.SZ-爆款新品上线+海外稳定增长推动单季收入规模创历史新高_4页_1019kb

三七互娱2021年三季报分析总结

核心内容概述

三七互娱（002555.SZ）2021年三季报显示，公司单季收入规模创历史新高，业绩略超预期，同时海外业务稳定增长，推动公司整体收入和利润持续回暖。分析师认为，公司基本面稳健，未来增长可期，维持“买入”评级。

主要财务数据与盈利预测

财务数据（单位：百万元）

三季报关键数据

• 2021Q3营业总收入：45.72亿，同比增长38.5%，环比增长22.9%。
• 2021Q3归母净利润：8.67亿，同比增长54.77%，环比增长17.6%。
• 2021Q3扣非后归母净利润：8.82亿，同比增长81.39%，环比增长39.1%。
• 前三季度经营性净现金流：21.17亿，同比下降13.4%。

主要观点与关键信息

1. 收入与利润表现

• 三季度收入创历史新高：得益于爆款游戏《斗罗大陆：魂师对决》的上线及海外业务的稳定增长，公司2021Q3收入达到45.72亿，同比增长38.5%，环比增长22.9%。
• 利润回暖：尽管2021年前三季度净利润同比小幅下降，但三季度归母净利润同比增长54.77%，扣非后归母净利润同比增长81.39%，显示公司盈利能力正在回升。

2. 爆款产品表现

• 《斗罗大陆：魂师对决》表现突出：该产品于7月上线，8月流水超7亿，9月仍保持iOS畅销榜TOP15，对三季度收入贡献显著。
• 自研产品优势：由于不涉及CP分成，该产品有助于公司毛利率提升。

3. 毛利率与费用控制

• 毛利率环比提升：2021Q3毛利率为84.31%，较Q2提升0.47个百分点，显示公司成本控制和产品结构优化取得成效。
• 销售费用率稳定：Q3销售费用率为54.4%，与Q2相比仅微升，表明公司在控费和精品化战略方面成效显著。

4. 海外市场拓展

• 海外市场稳定增长：SensorTower数据显示，2021年9月《末日喧嚣》流水约3000万美元，整体海外流水超过6000万美元，成为公司收入增长的重要支撑。

5. 盈利预测调整

• 上调2021年利润预期：基于三季度良好表现，预计2021年归母净利润为25.71亿，较原预测24.28亿有所上调。
• 上调2022年收入与利润预期：预计2022年营业总收入为184.07亿，同比增长13.6%；归母净利润为28.70亿，同比增长11.6%。

6. 财务健康状况

• 资产负债率下降：2021年资产负债率降至36.2%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率与速动比率提升：2021年流动比率与速动比率分别达到1.7和1.8，流动性状况改善。
• 资产与负债趋势：资产合计从2020年的10,564亿增长至2021年的13,442亿，负债合计从4,499亿增长至4,867亿，但增速放缓，显示公司稳健发展。

投资建议

• 评级：买入（维持）：公司基本面良好，收入和利润增长可期，估值合理，未来表现值得期待。
• 估值水平：当前市值对应2021年PE为21x，2022年PE为19x，处于合理区间。

风险提示

1. 海外扩展风险：海外业务扩展加快，但利润回收可能较慢。
2. 买量效果风险：若买量效果不佳，可能影响广告收入和整体利润。
3. 政策风险：政策对广告投放的限制可能对公司业务造成一定影响。

总结

三七互娱2021年三季度业绩表现亮眼，收入与利润均实现显著增长，尤其得益于爆款游戏《斗罗大陆：魂师对决》的推出和海外市场的稳定拓展。公司毛利率提升，费用控制得当，财务结构持续优化，盈利预测上调，显示未来增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。然而，需关注海外扩展的利润回收速度、买量效果以及政策变化等潜在风险。