20231030-国金证券-三七互娱-002555.SZ-业绩符合预告_静待新游上线_4页_884kb

总结报告：三七互娱2023年三季报分析

业绩简评

• 三季报数据：Q3营收4282亿元（同比+194%，环比+72%）；净利润966亿元（同比+721%，环比+11401%）；净利率22.56%，同比增长69个百分点，环比增长113个百分点。

经营分析

1. 收入增长：主要由新游《凡人修仙传：人界篇》上线推动，Q3处于早期生命周期，且老游戏运营稳健，出海业务表现持续（如《Puzzles&Survival》全球收入稳定）。
2. 盈利能力提升：
   • 毛利率提升至80.39%，同比+22.5个百分点，环比+15.4个百分点。
   • 费率优化：销售费率同比下滑2.85个百分点，研发费率下降2.32个百分点。

后续展望

• 公司坚持精品化、多元化、全球化战略，现有游戏表现稳健，储备30余款游戏（半数全球发行），多款新游即将上线（如《扶摇一梦》《空之勇者》）。

盈利预测与估值

• 预计2023-2025年归母净利为324.9亿、386.2亿、439.1亿，对应PE分别为238、153、135倍。
• 维持“买入”评级，风险包括产品上线不及预期、版号发放延迟及监管风险。