20230905-上海证券-三七互娱-002555.SZ-三七互娱2023年半年报点评_短期业绩承压_下半年新游发力有望释放业绩弹性_4页_470kb

三七互娱2023年半年报及投资分析总结

核心内容

三七互娱在2023年半年报中展现出短期业绩承压但下半年业绩有望释放的态势。公司通过持续巩固长线运营优势和推动业务转型升级，保持稳健发展。分析师陈昊维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和经营质量。

主要观点

• 短期业绩承压：2023年上半年公司实现营业收入77.61亿元，归母净利润12.26亿元，分别同比-4.10%、-27.67%。其中，二季度营收和净利润同比分别下降0.18%和51.72%，主要受新产品处于引入期及销售费用增长影响。
• 下半年业绩释放预期：公司预计2023年前三季度归母净利润为22亿元至23亿元，其中第三季度归母净利润预计为9.5亿元至10.5亿元，同比增长69.17%至86.98%。分析师认为新游将在下半年持续发力，带动业绩提升。
• 海外业务稳步增长：公司海外营收占比逐年提升，海外业务收入达30.27亿元，占总营收39.01%。公司具备全球发行能力，多款出海产品表现稳健，如《Puzzles&Survival》《云上城之歌》等。
• AI赋能提升效率：公司积极应用AI技术提升游戏开发与运营效率，如自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》通过AI数值平衡测试优化玩家体验。
• 产品矩阵丰富：公司构建了以MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营为基石的产品矩阵，旗下多款长周期产品为公司发展奠定基础。
• 投资建议：分析师预计公司2023-2025年归母净利润分别为33.54亿元、37.17亿元、43.76亿元，对应PE分别为15.85倍、14.30倍、12.14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 最新收盘价：23.96元
• 12个月A股价格区间：14.13-36.94元
• 总股本：2,217.86百万股
• 无限售A股占比：72.51%
• 流通市值：385.32亿元

营收与利润

• 上半年营收：77.61亿元（同比-4.10%）
• 上半年归母净利润：12.26亿元（同比-27.67%）
• Q2营收：39.96亿元（同比-0.18%）
• Q2归母净利润：4.51亿元（同比-51.72%）
• 销售费用率：59.1%（同比+8.32pct，环比+8.17pct）
• 毛利率：81.6%（2023E）
• 净利率：17.6%（2023E）
• 资产负债率：9.1%（2023E）

新产品表现

• 《凡人修仙传：人界篇》：深度还原原著内容，打造东方玄幻大世界。
• 《最后的原始人》：特色玩法与剧情结合，提供原始生存冒险体验。
• 《霸业》：以高美术水平和国战玩法展现三国真实战斗场景。

长线产品表现

• 《斗罗大陆：魂师对决》：应用AI技术提升游戏体验与生命周期。
• 《Puzzles&Survival》：全球累计流水约80亿元（截至2023年6月）。
• 《云上城之歌》：海外表现突出，推动中华文化全球化传播。
• 《叫我大掌柜》：国风模拟经营手游，创新传播中华文化。

投资与估值预测

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未明确，但分析师对传媒行业保持积极看法

风险提示

• 行业政策变化及违规风险
• 市场竞争加剧风险
• 核心人员流失风险
• 技术迭代创新风险

总结

三七互娱作为中国出海游戏厂商的代表，凭借丰富的产品矩阵、AI技术的应用以及海外市场的稳健发展，展现出较强的市场竞争力。虽然短期业绩受新产品引入期影响承压，但下半年新游有望释放业绩弹性。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和估值吸引力，未来三年归母净利润持续增长，估值逐步下降，反映出市场对其长期发展的信心。投资者在决策时应关注公司产品表现、海外市场拓展及技术应用等核心因素。