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三七互娱（002555.SZ）2021年三季报总结

核心内容概述

三七互娱于2021年10月30日发布三季报，显示公司三季度业绩增长显著，海外业务发展成效明显，整体表现优于市场预期，维持“买入”评级。

主要财务数据

三季度业绩表现

• 营业收入：45.72亿元，同比增长 38.50%，环比增长 22.86%
• 归母净利润：8.67亿元，同比增长 54.77%，环比增长 17.71%

前三季度累计数据

• 营业收入：121.11亿元，同比增长 7.27%
• 归母净利润：17.21亿元，同比减少 23.85%
• 基本每股收益：0.80元
• 摊薄每股收益：0.80元
• 每股净资产：4.34元
• 净资产收益率：17.87%

盈利能力变化

• 毛利率：84.82%，同比下降 4.10%
• 销售费用率：60.05%，同比上升 0.81%
• 管理费用率：2.77%，同比上升 0.51%
• 研发费用率：8.19%，同比上升 0.60%
• 财务费用率：-0.28%，同比变动 -0.23%

现金流量情况

• 前三季度经营活动现金流量净额：21.17亿元，同比减少 13.40%
• 三季度净额：8.63亿元，环比增加 48.48%
• 2020年同期净额：-601.98万元

资产负债情况

• 应收账款账面价值：16.81亿元，环比增加 23.51%
• 预付账款：13.28亿元，环比增加 18.91%

主要观点

业绩增长强劲

1. 三季度业绩增长显著，主要得益于新品的投入回收及海外业务的持续发力。
2. 前三季度归母净利润虽同比减少，但Q2-Q3累计归母净利润达16.04亿元，显示业绩回暖趋势。

产品表现亮眼

1. 自研产品《斗罗大陆：魂师对决》月流水超7亿元，排名iOS畅销榜第5，全渠道第7。
2. 《荣耀大天使》表现稳健，平均排名iOS畅销榜第67名。
3. 代理产品《叫我大掌柜》与《斗罗大陆：武魂觉醒》表现良好，平均排名iOS畅销榜第45、46名。

海外业务发展卓有成效

1. 海外收入排名持续上升，公司在中国手游出海发行商月收入排名上升至第4名。
2. 《末日喧嚣》在日本市场表现超美国，排名上升至第5位。
3. 《云上城之歌》在韩国上市后表现亮眼，位列当地畅销榜第11名。

投资建议

• 公司三季度业绩靓丽，产品利润释放推动业绩逐季回暖。
• 海外业务通过产品策略转变及前期经验积累，发展成效显著。
• 国内多款产品在海外发行及新品上线有望持续带来业绩增量。
• 预计公司2021-2023年EPS分别为1.16元、1.45元、1.78元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 分析师：徐雪洁
• 执业登记编码：S0760516010001
• 公司地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层
• 网址：http://www.i618.com.cn

风险提示

• 市场竞争加剧
• 游戏产品研发及生命周期存在不确定性
• 产品流水可能不及预期
• 游戏买量成本上升

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现 20% 以上
• 增持：相对强于市场表现 5% 以上
• 中性：相对市场表现在 -5% ~ +5% 之间
• 减持：相对弱于市场表现 5% 以下

免责声明

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