食品饮料行业：优选高景气白酒，布局涨价大众品-20210611-兴业证券-44页_3mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行了全面回顾与展望，指出2021年板块股价上涨的核心驱动力为业绩增长。在疫情后消费复苏背景下，白酒板块表现优于大众品，预计三季度前白酒投资性价比仍高于大众品。报告还对各子行业进行了详细分析，并提出了具体的投资建议。

主要观点

1. 2021年板块表现

• 2021年板块整体回暖，可选消费弹性强，股价分化明显。
• 白酒板块在2021年春节前表现强势，但节后受流动性影响出现回调。
• 2021年至今，可选消费（如速冻食品）走势强于必选消费（如乳制品）。
• 白酒、啤酒、调味品等子板块在2021年一季度表现出不同程度的成本压力，但通过提价、结构升级等手段对冲。

2. 2021年投资策略

• 白酒仍为首选：业绩大年如期高增，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业。
• 大众品后续接力：随着成本压力逐步传导，大众品板块将通过涨价、调结构等方式逐步改善。
• 重点推荐：速冻食品（如安井食品）、休闲食品（如绝味食品、洽洽食品）等具有高成长性的子行业。

3. 子板块展望

• 白酒：行业持续景气，高端化趋势明显，预计未来三年次高端酒将保持高增长。
• 啤酒：高端化加速，提价和结构升级有助于对冲成本压力。
• 调味品：短期成本压力显现，但长期格局优化，推荐海天味业。
• 乳制品：外部竞争环境趋缓，毛销差扩大，推荐伊利股份。
• 肉制品：受益于猪周期下行，静待成本红利释放，推荐双汇发展。
• 速冻食品：需求常态化，关注C端产品结构优化及B端恢复。

关键信息

重点公司EPS预测

业绩与股价关系

• 2021年业绩增长是股价最强的催化因素。
• 2021年板块整体跑输大盘，但白酒、啤酒、速冻食品等可选消费表现较好。
• 2021年一季度，食品饮料板块收入同比+25.9%，净利润同比+28.3%。

成本压力与应对策略

• 大众品（如啤酒、调味品、乳制品）成本占比高，对原材料价格上涨敏感。
• 白酒成本占比低，提价能力强，抗通胀效果显著。
• 企业可通过减费用、升结构、提价格等手段对冲成本压力。

估值与资金情况

• 2020年板块估值显著提升，2021年因流动性边际收紧，出现估值回调。
• 机构持续超配食品饮料板块，但白酒配比小幅下降，大众品有所分化。
• 北向资金因估值较高而阶段性减配，但板块估值仍显著高于市场。

投资建议

• 白酒：首选贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业，关注今世缘、洋河股份、山西汾酒等二三线白酒。
• 啤酒：推荐青岛啤酒，关注珠江啤酒。
• 调味品：推荐海天味业，关注中炬高新、恒顺醋业，关注高成长复调赛道的天味食品、日辰股份。
• 休闲食品：关注绝味食品、洽洽食品等具备需求修复和品类扩容红利的企业。
• 速冻食品：关注安井食品，其C端产品结构优化及B端恢复表现突出。

风险提示

• 宏观经济放缓
• 行业竞争加剧
• 原材料价格持续上涨
• 食品安全问题