20220123-浙商证券-食饮行业周报（2022年1月第4期）_白酒春节动销平稳_12月餐饮收入增速降幅收窄_17页_1mb

食饮行业周报（2022年1月第4期）总结

核心内容

白酒板块

• 市场表现：2022年1月17日至21日，白酒板块上涨5.22%，涨幅高于沪深300指数（1.11%）和食品饮料板块（3.81%）。
• 板块回顾：区域酒动销反馈良好，推动情绪升温，尤其是安徽、江苏市场未受疫情影响，动销表现优于去年同期。
• 影响因素：前期压制白酒上涨的因素包括疫情对春节动销的影响、茅台提价时间点不及预期、消费税升温及美债收益率提升带来的市场担忧情绪。
• 投资建议：建议逢低加配，板块基本面向好，推荐贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业、迎驾贡酒等标的，以及“低估值高成长”标的华致酒行。
• 调研反馈：迎驾贡酒洞藏系列动销优秀，产品结构稳步上移，预计未来3-5年洞藏系列收入占比将超50%。
• 数据更新：贵州茅台批价稳定，库存健康；五粮液批价稳定在970-980元，回款进度良好；泸州老窖批价稳健。

食品板块

• 市场表现：本周食品板块整体下跌，但细分板块如调味品、乳品、肉制品等有所上涨。
• 板块回顾：12月餐饮数据仍在下滑，但同比降幅收窄，粮油食品类零售额同比增长11.3%。
• 投资建议：食品板块需静待需求回暖，但可关注部分个股的边际改善机会，推荐安井食品、立高食品、妙可蓝多、千禾味业等标的。
• 重点公司：立高食品2021年业绩符合预期，Q4净利率略超预期，冷冻烘焙业务占比超60%，预计2022年实现业绩翻番。

主要观点

白酒板块

• 动销表现：区域酒动销良好，市场情绪回暖，春节前渠道信心积极，有望实现开门红。
• 超预期驱动因素：
  • 徽酒消费升级超市场预期，次高端价格带拓宽，市场集中度提升。
  • 洞藏系列强势崛起，渠道推力转向消费拉力，团购占比提升。
  • 强品牌力、高渠道利润、卡位主流价位带、消费者忠诚度低、强渠道实力赋能洞藏系列。
• 投资逻辑：白酒板块基本面向好，建议逢低加配。

食品板块

• 行业数据：12月餐饮收入同比下降2.2%，但同比降幅较上月收窄，粮油食品类零售额增长。
• 细分机会：调味品、休闲零食等板块伴随提价效应显现及渠道变革影响减弱，业绩有望提振；乳品等优质龙头业绩稳定；冷冻烘焙、速冻等新兴产业景气度持续走高。
• 投资主线：
  • 食品餐饮工业化。
  • 估值调整到位，新业务增加。
  • 具备涨价逻辑的标的。

关键信息

白酒板块

• 贵州茅台：飞天散瓶批价2750-2900元，整箱批价3300-3400元，系列酒及非标酒价格上调，新品1935及生肖酒提前投放。
• 五粮液：批价稳定在970-980元，经典装批价1700-1800元，春节前回款预计达40%，当前完成30%。
• 迎驾贡酒：洞藏系列动销优秀，或为开门红预期差最大标的。
• 泸州老窖：批价920-930元，国窖21年回款完成35%，明年增速目标30%。

食品板块

• 立高食品：2021年收入27.8-28.5亿元，净利润2.75-2.95亿元，Q4收入8亿+，净利润8000万+。冷冻烘焙业务占比超60%，预计2022年实现业绩翻番。
• 得利斯：本周涨幅31.83%，领涨食品板块。
• 皇氏集团：本周涨幅18.40%，领涨食品板块。
• 乳品板块：妙可蓝多、三元股份、贝因美领涨，皇氏集团涨幅居前。
• 行业动态：蒙牛与中粮营养健康研究院合作开发儿童健康零食；熊猫乳品发布多款新品，抢占奶酪市场；宝丰酒业销售增长120%。

重要数据

• 12月社零数据：同比增长1.7%，环比下降。
• 12月餐饮收入：同比下降2.2%，环比降幅收窄。
• 1-12月餐饮收入：同比增长18.6%。
• 粮油食品类零售额：12月同比增长11.3%，1-12月同比增长10.8%。
• 立高食品Q4数据：收入8亿+，净利润8000万+，净利率略超预期。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 白酒动销恢复不及预期。
• 食品安全风险。

投资建议

• 白酒板块：建议逢低加配，关注贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业、迎驾贡酒等标的。
• 食品板块：建议关注调味品、休闲零食、冷冻烘焙等细分板块，重点推荐安井食品、立高食品、妙可蓝多、千禾味业等。

总结

• 白酒板块因区域酒动销良好及市场情绪回暖而上涨，基本面向好，建议逢低加配。
• 食品板块整体下跌，但细分板块机会显现，建议关注食品餐饮工业化、估值调整、涨价逻辑等投资主线。
• 立高食品作为冷冻烘焙龙头，表现亮眼，未来增长潜力大。
• 2022年白酒行业“百亿俱乐部”加速扩容，茅台、五粮液等企业持续发力。
• 食品行业仍需等待需求回暖，但部分个股如得利斯、皇氏集团等已出现边际改善。