20210611-兴业证券-食品饮料行业投资策略报告_优选高景气白酒_布局涨价大众品_44页_5mb

食品饮料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年食品饮料行业的整体表现及未来展望，重点推荐白酒及部分大众品企业。在2021年，板块整体回暖，可选消费表现优于必选消费，业绩增长成为股价的主要驱动因素。在通胀背景下，白酒因高毛利和强提价能力优于大众品，而大众品则需通过提价、调结构等手段应对成本压力。报告指出，2021年是白酒的业绩大年，预计后续仍具备增长弹性。

主要观点

1. 行业整体回暖，可选消费弹性更强

• 2020年行业受疫情影响，消费场景缺失，板块收入增长承压，但2021年随着消费场景恢复，板块回暖，可选消费表现优于必选消费。
• 白酒因刚需属性弱、高毛利、强提价能力，在2021年表现尤为突出。
• 大众品如啤酒、调味品、乳制品等因成本结构高，对原材料价格上涨敏感度较高，短期承压。

2. 业绩增长是板块股价的最强催化剂

• 2021年板块整体涨幅较大，但受流动性影响，部分企业出现回调。
• 白酒板块在2021年表现优于调味品、乳制品等，主要得益于中秋国庆旺季及高端酒需求增长。
• 速冻食品因高成长性，成为板块中表现较好的子行业。

3. 估值分化显现，白酒仍具吸引力

• 2020年板块估值显著提升，但2021年起回归。
• 白酒板块估值仍高于市场平均水平，且受机构超配，预计未来仍具投资价值。
• 大众品板块估值普遍低于市场，部分企业因高基数而表现疲软。

4. 成本压力与通胀影响

• 成本压力在2021年一季度逐步显现，尤其对大众品影响较大。
• 白酒因成本占比低，抗通胀能力强，预计2021年二季度成本压力边际减弱。
• 啤酒、调味品等大众品需通过提价、结构升级等方式对冲成本压力。

5. 投资策略：优选高景气白酒，布局涨价大众品

• 白酒仍为首选，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企，以及洋河股份、山西汾酒等二三线酒企。
• 啤酒推荐青岛啤酒，关注珠江啤酒。
• 调味品推荐海天味业，关注中炬高新、恒顺醋业及高成长赛道企业。
• 休闲食品推荐绝味食品、洽洽食品。
• 乳制品推荐伊利股份，关注新乳业。
• 速冻食品关注安井食品。

关键信息

重点公司EPS预测

子板块分析

白酒

• 行业持续景气，高端酒价格持续上涨。
• 高端酒如茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健，二三线酒企如洋河、山西汾酒具备高弹性。
• 高端酒出厂价稳步提升，次高端价盘持续上移。

啤酒

• 供给端和需求端共振，高端化加速。
• 提价和结构升级有助于对冲成本压力。
• CR5格局稳固，未来高端啤酒占比有望提升至20%。

调味品

• 成本压力显现，短期业绩承压。
• 长期看，行业格局优化，头部企业受益。
• 推荐海天味业，关注中炬高新、恒顺醋业及高成长赛道企业。

乳制品

• 外部竞争环境趋缓，毛销差扩大。
• 常温奶毛销差改善，低温奶区域乳企可有作为。
• 推荐伊利股份，关注新乳业。

速冻食品

• 需求常态化，关注新品类成长。
• 推荐安井食品，受益于C端产品结构优化和B端恢复。

休闲食品

• 关注卤制品及需求修复。
• 推荐绝味食品，关注洽洽食品。

风险提示

• 宏观经济放缓
• 行业竞争加剧
• 原材料价格持续上涨
• 食品安全问题