20210328-天风证券-大华股份-002236.SZ-引入战略投资者_业务拓展获得战略支撑_3页_729kb

报告摘要

大华股份（002236）总结

核心内容

大华股份（002236）是一家全球安防行业龙头之一，2020年度实现营业收入264.66亿元，同比增长1.21%，归属上市公司股东净利润39.03亿元，同比增长22.42%。公司于2021年3月26日发布公告，引入战略投资者中移资本，拟非公开发行3.12亿股，募集资金不超过56亿元，用于智慧物联解决方案研发及产业化、杭州智能制造基地二期建设、西安和西南研发中心建设以及补充流动资金。

主要观点

业务拓展与战略支撑：通过引入战略投资者中移资本，公司获得了更强的业务拓展支撑与商务协同，增强了在B端市场的竞争力。
B端业务增长显著：B端业务收入体量超过G端，2020年B端收入达67.57亿元，同比增长23.63%。B端业务毛利率略高于G端，预计未来发展可期。
财务表现优化：2020年度经营性现金流净额达44.02亿元，同比增长174.99%，显示公司现金流管理能力提升。同时，公司应收账款同比下降2.89%，进一步优化了财务结构。
研发投入持续提升：2020年研发投入达29.98亿元，同比增长7.28%，占营收比例提升至11.33%，研发人员增加25.65%，为公司提供技术壁垒和智能化转型基础。
技术布局与AI应用：公司长期积累的硬件技术与数据获取渠道，结合AI、大数据、云计算等技术，提升了安防数据使用效率，推动智能化业务发展。
盈利预测与投资建议：维持2021-2022年盈利预测分别为49.42亿元和57.08亿元，给予“买入”评级，目标价为30元。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	26,149.43	26,465.97	30,435.86	35,001.24	40,251.43
增长率（%）	10.50	1.21	15.00	15.00	15.00
净利润（百万元）	3,160.86	3,935.24	4,982.91	5,723.27	6,603.52
增长率（%）	12.19	14.75	16.24	16.31	16.30
市盈率（P/E）	22.72	18.56	14.66	12.69	11.04
市净率（P/B）	4.63	3.66	2.92	2.40	1.99
市销率（P/S）	2.77	2.74	2.38	2.07	1.80
EV/EBITDA	8.57	6.43	11.39	10.20	7.59

股票投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入

股价走势

当前价格：24.18元
目标价格：30元

风险提示

安防行业景气度不及预期
雪亮工程推进不及预期
研发进度不及预期
引入战略投资者并签署战略合作协议事项尚存在不确定性

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	26,149.43	26,465.97	30,435.86	35,001.24	40,251.43
净利润（百万元）	3,160.86	3,935.24	4,982.91	5,723.27	6,603.52
每股收益（元）	1.06	1.30	1.65	1.91	2.19

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	41.12	42.70	45.00	46.00	46.00
净利率（%）	12.19	14.75	16.24	16.31	16.30
ROE（%）	20.38	19.74	19.90	18.93	18.03
ROIC（%）	41.55	46.10	50.96	44.31	31.73
资产负债率（%）	45.96	44.79	31.47	27.66	26.10
流动比率	1.83	1.99	2.81	3.28	3.56
速动比率	1.53	1.65	2.53	2.68	3.23