20210423-天风证券-大华股份-002236.SZ-安防行业持续增长_智能化技术提升并加快落地_3页_717kb

大华股份（002236）总结

核心内容概述

大华股份作为全球安防行业龙头之一，2021年一季度实现营收51.14亿元，同比增长46.06%；归母净利润3.48亿元，同比增长9.33%。若剔除零跑投资亏损，归母净利润同比增长40.25%。公司毛利率环比提升1.80个百分点至40.90%，盈利能力增强。公司引入中国移动作为战略投资者，通过非公开发行3.12亿股，募集资金不超过56亿元，用于智慧物联、智能制造、研发中心建设及补充流动资金，进一步强化其业务拓展和技术创新能力。

主要观点

• 行业增长预期良好：2021年安防行业预计保持较快增长，视频监控市场增长约10%，防盗报警及实体防护增长约7%，出入口控制和社区居民安防增长均超过9%。国外市场增长率预计为6%。
• 智能化技术推动行业升级：AI、5G、大数据、无人机、AR等技术加速融合，推动安防行业向智能化发展，提升数据使用效率，成为各行业降本增效的重要手段。
• 公司布局AI产业链：大华股份通过硬件积累和数据渠道建设，具备AI深度学习、算法等能力，前端采集人脸、图像、音像，后端进行识别与行为分析，推动AI在安防场景中的广泛应用。
• 战略投资增强竞争力：引入中国移动作为战略投资者，将加强公司在产品渠道、联合研发、技术创新和产业合作方面的实力，为未来发展提供有力支撑。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2021年一季度营收51.14亿元，同比增长46.06%；归母净利润3.48亿元，同比增长9.33%。若剔除零跑投资亏损，归母净利润同比增长40.25%。
• 毛利率：2021年一季度毛利率为40.90%，环比提升1.80个百分点，对比2019Q1提升3.46个百分点。
• 盈利预测调整：由于零跑投资亏损，公司2021-2023年归母净利润预测由49.41/57.08/65.61亿元调整为45.05/56.65/67.99亿元。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价为30元。

财务预测摘要

财务比率

项目与投资

• 战略投资：向中移资本非公开发行3.12亿股，募集不超过56亿元，用于智慧物联、智能制造、研发中心等项目。
• 项目布局：
  • 智慧物联解决方案研发及产业化项目（提升毛利与客户粘性）
  • 杭州智能制造基地二期建设项目（扩大产能，降低成本）
  • 西安研发中心建设项目（提高研发能力和效率）
  • 西南研发中心新建项目（突破技术瓶颈）

风险提示

• 安防智能化不及预期
• 研发进度不及预期
• 安防行业景气度不及预期

总结

大华股份凭借其在安防行业的领先地位和智能化技术的深度融合，持续受益于行业增长和政策支持。公司通过引入战略投资者，增强了业务拓展和技术创新能力，未来有望实现快速增长。尽管短期受到对外投资亏损影响，但公司盈利能力和财务状况仍保持良好，估值逐步下降，投资建议为“买入”。