20210831-西南证券-大华股份-002236.SZ-业绩稳定增长_视频物联龙头多元布局_11页_2mb

大华股份2021年半年度总结与投资分析

核心内容

大华股份（002236.SZ）作为视频物联网行业的龙头企业，在2021年上半年实现了营收和利润的稳定增长，同时积极拓展创新业务和海外市场，加强人工智能和数字化转型布局。

业绩表现

• 营业收入：2021H1实现135.1亿元，同比增长37.3%
• 归母净利润：2021H1实现16.4亿元，同比增长20.0%
• 营收结构：
  • 智慧物联产品及方案：115.8亿元，同比增长33.8%，占营收85.7%
  • 创新业务：5.5亿元，同比增长94.3%，占营收8.9%
  • 其他业务：7.3亿元，同比增长29.1%，占营收5.4%

费用控制

• 销售费用率：15.3%，同比下降3.1pp
• 管理费用率：2.9%，同比下降0.7pp
• 研发费用率：10.4%，同比下降3.0pp
• “三费”率整体下降，费用控制良好。

利润结构

• 毛利率：2021H1为41.4%，同比下降6.8pp
• 净利率：2021H1为20.2%，同比下降1.5pp

主要观点

行业地位与战略布局

• 大华股份是全球领先的以视频为核心的解决方案提供商和运营服务商。
• 公司在2020年《A&S》全球安防50强排名中位列第二，是全球安防行业的重要参与者。
• 公司在多个新兴视频应用领域（如机器视觉、视频会议系统、无人机等）进行布局，推动业务多元化发展。

创新业务发展

• 创新业务在2021H1实现营收5.5亿元，同比增长94.3%，成为公司增长的重要驱动力。
• 创新业务包括工业互联网、视讯协作、智慧消防、无人机等，体现了公司在AI和智能化领域的深入布局。

数字化转型

• 在新冠疫情和国际关系不确定的背景下，公司加快数字化转型升级，优化产品结构，提升市场竞争力。
• 公司通过“一体系、两平台”架构，强化AI技术应用，提升产品智能化水平。

费用与盈利管理

• 公司通过优化供应链和加强费用控制，有效提升了盈利能力和经营效率。
• 2020年毛利率为42.7%，净利率为14.9%，2021H1毛利率为41.4%，净利率为20.2%。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年EPS：预计分别为1.48元、1.77元、2.18元
• 未来三年归母净利润复合增速：预计18%以上
• PE估值：保守给予2021年23倍PE，对应目标价34.12元
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级

财务指标

风险提示

1. 新冠疫情反复：可能影响下游需求的稳定性
2. 汇率波动：对海外业务可能产生影响
3. 技术研发不达预期：可能影响公司在AI和智能化领域的竞争力

财务分析

盈利能力

• 毛利率：2020年为42.7%，2021H1为41.4%
• 净利率：2020年为14.9%，2021H1为20.2%
• ROE：2020年为19.48%，2021H1为18.33%

营运能力

• 总资产周转率：2020年为0.80，2021E为0.83
• 固定资产周转率：2020年为17.42，2021E为16.30
• 应收账款周转率：2020年为2.03，2021E为2.28
• 存货周转率：2020年为3.37，2021E为3.62

资本结构

• 资产负债率：2020年为44.79%，2021E为42.78%
• 流动比率：2020年为1.99，2021E为2.14
• 速动比率：2020年为1.65，2021E为1.82

总结

大华股份凭借在视频物联网行业的深厚积累，持续推动技术创新与业务多元化，实现了业绩的稳定增长。公司积极应对全球不确定因素，加强AI研发和数字化转型，提升产品智能化水平和市场竞争力。在费用控制方面表现良好，进一步增强了盈利能力。预计未来三年公司将继续保持增长态势，EPS预计分别为1.48元、1.77元、2.18元，给予“买入”评级。