20170503-兴业证券-食品饮料行业投资策略报告：调味品呈复苏迹象，其他版块各具亮点_25页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告分析了2016年全年及2017年第一季度食品饮料行业的整体表现，指出调味品、休闲零食、烘焙及乳制品等板块呈现复苏迹象，整体行业基本面有所改善。同时，报告对各子行业进行了详细分析，并推荐了相关投资标的。

主要观点

行业基本面好转

• 2016年全年及2017年一季度，大众食品上市公司营收增长接近10%，增速保持稳健。
• 行业毛利率略有下滑，但费用率有所改善，净利率提升。
• 2017年食品饮料板块超额收益显著，其中调味品涨幅居前。

调味品板块复苏

• 调味品行业利润增速超过收入，自2016年第三季度起行业全面复苏。
• 餐饮回暖与产品提价是行业复苏的主要推动力。
• 料酒、酱油、醋等细分品类表现各异，其中料酒增速最快，未来有较大发展空间。
• 多家调味品企业通过提价覆盖成本上涨，毛利提升，预计2017年调味品行业有望实现量价齐升。

休闲零食细分领域表现亮眼

• 休闲零食行业总体趋好，旺季收入明显提速。
• 休闲卤制品及坚果炒货行业增速显著，成为行业亮点。
• 龙头企业如洽洽食品、好想你、百草味等通过产品及渠道优化实现业绩突破。
• 电商与线下渠道融合趋势明显，部分企业尝试全渠道发展。

乳制品收入回暖但利润承压

• 乳制品行业收入端持续改善，但成本上涨对利润端造成压力。
• 伊利、光明乳业等龙头企业保持稳定增长，天润、燕塘等区域企业通过差异化策略表现不俗。
• 婴幼儿奶粉市场在2017年下半年可能迎来拐点。

肉制品行业景气度提升

• 2016年猪价高位运行，带动肉制品行业景气度提升。
• 双汇发展稳健增长，梅林通过轻装上阵、优化业务结构实现业绩提升。

烘焙行业高景气度

• 烘焙行业自2015年以来持续增长，2016年营收与净利增速均较高。
• 上游原材料及配套企业也受益于行业高景气度，保持良好增长态势。
• 爱普股份、广泽股份等企业通过产品转型与扩张提升业绩。

关键信息

调味品

• 提价效应明显，覆盖成本上涨，毛利上行。
• 龙头企业如海天味业、千禾味业、中炬高新表现突出。
• 料酒、酱油、醋等细分品类增长差异显著，料酒增速最快。

休闲零食

• 行业总体增长稳健，细分领域表现各异。
• 电商渠道发展迅速，线下门店扩张与全渠道布局成为趋势。
• 龙头企业如洽洽食品、好想你、百草味等通过产品和渠道优化实现业绩突破。

乳制品

• 收入端回暖，但成本上涨影响利润。
• 伊利、光明乳业等龙头企业市场份额提升。
• 婴幼儿奶粉市场在2017年下半年可能迎来拐点。

肉制品

• 猪价上涨带动行业增长，屠宰业务表现亮眼。
• 双汇发展稳健增长，梅林通过轻装上阵优化业务结构。

烘焙

• 行业持续高景气，营收与利润均增长。
• 上游供应商受益于行业增长，保持良好发展。
• 爱普股份、广泽股份等通过产品转型与扩张提升业绩。

推荐标的

• 伊利股份：业绩稳定，估值便宜。
• 双汇发展：业绩低点确认，估值低。
• 好想你：百草味逐季提速，本部盈利改善。
• 绝味食品：高增长继续，进入价值区间。

风险提示

• 需求低迷
• 竞争加剧
• 食品安全问题