2023调味品行业研究报告——从需求、成本角度看行业恢复情况_21页_2mb

2023调味品行业研究报告总结

一、需求端

1. 消费结构
   2022年下游需求主导为餐饮（50%）、家庭（30%）、食品加工（20%）。2023年疫情防控限制解除后，餐饮端驱动行业需求明显恢复。

2. 餐饮复苏显著
   社零餐饮收入同比增速自2023年7-10月分别达到25%/46%/55%/76%，显示需求持续改善。其中，头部大企业复苏率先，中小餐饮单位五一小长假后加速。
   尽管整体餐饮复苏推进，但与疫情前相比，门店规模仍有不小缺口，餐饮总需求尚未全面恢复。家庭消费（C端）遭受明显压力，主要因线下客流未完全恢复、零售渠道分流以及外卖、预制菜分流家庭调味需求场景。

二、成本端

1. 基础调味品与复合调味品分化
   • 基础调味品（如海天）：核心成本构成由大豆、白砂糖、味精主导，其中白砂糖价格在2023年上涨明显，是成本上升主要因素。
   • 复合调味品（如天味食品）：成本主要来自油脂、香辛料及包装材料。近年来，因主要原料价格总体下降，尤其是菜籽油价格下降幅度超20%，成本持续优化。

三、代表企业业绩现状

1. 上半年压力，三季度显著改善
   上半年调味品企业普遍营收承压，多数公司销售费用同比下降至优化渠道费用，但三季度单季业绩增速显著回升。特别是餐饮需求复常带动一线公司如海天味业、千禾味业等单季增长强劲。

2. 毛利率与费用端变化

   • 基础调味品毛利率持续微调，整体相对稳定。
   • 复合调味品毛利率因原料价格下降得到改善，部分企业因促销去库或包装材料升级出现下滑。
   • 销售费用率普遍下降，公司主动收缩推广支出，优化资源配置。

四、重点结论

• 未来调味品行业需求恢复仍会呈现B端快于C端结构延续。
• 基础调味品类面临成本压力，而复合调味品因为成本稳定性趋优，可关注其长期增长空间。
• 行业在经历短期承压后，2023年总体呈现需求回暖、成本趋缓的恢复曲线，重点公司后续业绩有望持续改善。