20210825-国金证券-诺泰生物-688076.SH-CDMO业务高增长_自主创新业务稳步推进_4页_1mb

诺泰生物 (688076.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

诺泰生物是一家专注于医药健康领域的公司，其CDMO（合同开发与生产）业务表现突出，且自主创新业务也在稳步推进。当前市场价格为53.55元，公司总股本为2.13亿股，已上市流通A股为0.43亿股，总市值为114.16亿元。年内股价最高为92.20元，最低为50.74元。

主要观点

• CDMO业务高增长：公司CDMO板块竞争力不断提升，2021H1实现收入2.25亿元，同比增长59.83%。公司加大了研发和BD人员配置，提升了产能，CDMO管线数量达到22个，其中5个为商业化阶段产品，17个为临床阶段产品。
• 自主创新业务稳步推进：公司持续推进原料药及制剂的研发和注册申报工作，如注射用胸腺法新通过一致性评价并在第五批带量采购中中标，依替巴肽原料药通过关联审评，奥司他韦原料药及胶囊、氟维司群原料药完成注册申报，预计将在2022-2023年贡献业绩。
• 业绩表现：2021H1公司实现收入3.09亿元，同比增长42.87%；归母净利润5142万元，同比增长6.27%；扣非后归母净利润4680万元。虽然Q2收入同比下滑15.96%，但预计3-4季度将恢复至30-40%的高速增长区间。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为1.60亿元、2.42亿元、3.28亿元，小幅下调了原预测，但整体仍看好CDMO业务的持续高增长，维持买入评级。
• 财务指标：公司毛利率稳定在56%以上，ROE（归属母公司）从2019年的5.83%提升至2023年的9.75%，显示盈利能力增强。每股经营性现金流净额保持增长趋势，2021H1为1.17元，2023E预计为1.31元。

关键信息

财务数据

• 营业收入：从2019年的372百万元增长至2023E的1592百万元，年复合增长率较高。
• 归母净利润：从2019年的49百万元增长至2023E的328百万元，净利润率稳定在20%左右。
• 每股收益：从2019年的0.304元增长至2023E的1.542元，显示盈利能力增强。
• ROE：从2019年的5.83%提升至2023E的9.75%，反映股东回报率提高。

投资建议与评级

• 投资评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 市场平均评分：1.00，对应买入建议。
• 风险提示：包括解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

市场相关报告

• 市场报告评级：买入建议占多数，显示市场对公司的认可度较高。
• 历史推荐：2021年4月29日发布的报告建议买入，目标价为35.74元至47.65元。

经营分析

• 收入增长：CDMO业务是公司收入增长的主要驱动力，2021H1同比增长59.83%。
• 成本控制：主营业务成本占收入比例从2019年的46.6%下降至2023E的47.8%，显示成本控制能力增强。
• 现金流状况：公司经营活动现金净流保持增长，2021H1为250百万元，2023E预计为279百万元。
• 资产负债情况：公司负债率从2019年的32.59%下降至2023E的15.90%，显示财务结构优化。

比率分析

• 每股指标：每股净资产从2019年的5.218元增长至2023E的15.822元，显示公司价值提升。
• 回报率：净资产收益率（ROE）从2019年的5.83%提升至2023E的9.75%，总资产收益率（ROA）从2019年的3.91%提升至2023E的8.19%，显示公司整体盈利能力增强。
• 资产管理能力：应收账款周转天数稳定在69天左右，存货周转天数从2019年的226天增加至2023E的255天，显示存货管理压力增加。
• 偿债能力：净负债/股东权益从2019年的16.98%下降至2023E的-55.03%，显示公司偿债能力增强。

总结

诺泰生物在CDMO业务和自主创新业务方面均表现出强劲的增长势头，财务指标显示公司盈利能力增强，现金流状况良好，资产负债结构优化。尽管面临一定的风险，但公司仍被维持买入评级，市场普遍看好其未来发展前景。