20210825-东吴证券-诺泰生物-688076.SH-2021年中报点评_业绩略低于我们预期_CDMO业务有望全年维持高增长_3页_466kb

2021年中报总结：业绩略低于预期，CDMO业务高增长可期

核心内容概述

本报告对诺泰生物2021年上半年的业绩表现进行了点评，指出公司整体业绩略低于市场预期，但CDMO业务仍保持强劲增长势头。尽管自主产品销售未达预期，但公司通过持续的产能扩张和市场拓展，进一步巩固了其在CDMO领域的领先地位。同时，公司坚持研发驱动战略，核心技术平台建设成果显著，为未来自主产品放量奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2021年H1公司实现营收3.09亿元，同比增长42.87%；归母净利润5142万元，同比增长6.27%；扣非归母净利润4680万元，同比增长50.38%。经营性现金流净额显著改善，达到8659万元。
• 业绩低于预期：公司Q2营收同比下滑15.96%，归母净利润同比下滑73.6%，主要受自主产品销售不及预期影响。
• CDMO业务驱动增长：2021H1公司CDMO/CMO收入达2.45亿元，同比增长59.83%。公司已形成22个CDMO产品线，其中5个处于商业化阶段，17个处于临床阶段。
• 产能与市场拓展：公司启动APC180项目扩产建设，完成107车间扩产并投产，提升氟维司群中间体和原料药产能。同时在美国和欧洲建立BD团队，加强与国际创新药企的合作。
• 研发投入：2021H1研发投入3320万元，占营收比例10.74%，获11项专利。公司围绕药学基础研究，构建了手性药物技术平台和多肽规模化生产技术平台。
• 盈利预测调整：由于自主产品销售不达预期，公司2021-2023年归母净利润预测由1.84/2.85/4.28亿元下调至1.67/2.30/3.22亿元，对应PE分别为68/50/35倍，维持“买入”评级。
• 财务指标分析：
  • 营收增速：2021年H1同比增长41.3%，全年预计保持39%左右增速。
  • 毛利率：维持在56.5%左右，略有下降。
  • ROE：由12.4%提升至14.4%，预计未来继续增长。
  • 资产负债率：由30.8%上升至46.2%，显示公司扩张节奏加快。

关键信息

营收与利润

估值与市场数据

财务与运营数据

风险提示

• 自主产品销售不及预期
• 汇兑损益风险
• 市场竞争加剧
• 行业政策变化

投资建议

公司维持“买入”评级，未来有望通过CDMO业务的持续高增长和核心技术平台的深化应用，实现业绩稳步提升。建议关注其在CDMO领域的布局进展及自主产品销售恢复情况。