2017-工程机械行业专题报告：需求与结构并重，聚焦优秀企业_19页_1mb

工程机械行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于工程机械行业的需求趋势、产业结构变化及优秀企业表现，旨在评估行业未来的发展潜力与投资机会。报告指出，工程机械行业已进入存量更新与产品技术升级并重的阶段，优秀企业具备核心竞争力和全球化拓展能力，是行业复苏和集中的主要受益者。

主要观点

1. 需求方向

• 中周期需求托底：工程机械行业已进入存量更新阶段，未来3~5年更新需求将形成托底力量，防止行业出现连续多年下行。
• 短期需求波动：1~2年的需求变化与下游投资景气度密切相关，尤其是房地产新开工面积和投资增速。
• 产品分化明显：不同工程机械产品的需求表现差异显著，挖掘机因功能性增强，成为需求增长的典型代表。

2. 产业结构变化

• 集中度提升：工程机械行业正在加速集中，市场份额演化速度加快，客户采购更趋于理性，企业间的资产质量和生产效率差异显著，利润可能形成寡头格局。
• 资产质量改善：企业通过应收账款回收和信用销售控制，提升了资产质量。三一重工等龙头企业在2016年末已实现显著的应收账款下降。
• 生产效率提升：部分企业通过人员优化和效率提升，实现人均产出增长，如三一重工人均薪酬高于行业平均水平，显示其运营效率较高。

3. 全球市场拓展

• 海外市场潜力大：国内优秀企业在渠道建设、生产能力和技术性价比方面进步较快，具备良好的全球化拓展前景。
• 全球化提升盈利：三一重工已在欧洲、北美、印度、拉美等地区建立多个具备生产能力的基地，海外业务成为其收入和盈利稳定的重要来源。
• 海外市场需求企稳：2017年海外工程机械市场结束前两年的下行趋势，需求有所企稳，尤其是亚太地区表现突出，为国内企业拓展海外业务提供了良好环境。

关键信息

需求端

• 更新需求托底：工程机械保有量增速较低，更新需求将成为未来行业增长的支撑。
• 房地产投资与销售：房地产新开工面积处于“合意”水平，但开发投资增速低于销售增速，行业需关注其可持续性。
• 挖掘机需求旺盛：挖掘机因功能性增强，成为需求增长的亮点，开机小时数持续上升。

产业结构

• 市场份额集中：三一重工在挖掘机、混凝土机械等产品上占据显著市场份额，显示其在行业中的领导地位。
• 核心零部件国产化：恒立液压作为国内挖机油缸和非标油缸的龙头企业，市场份额提升显著，具备较强竞争力。
• 利润结构分化：企业间的利润率差异显著，资产质量、生产效率和规模效应成为关键影响因素。

投资建议

• 行业评级：买入：基于行业需求回暖和优秀企业财务改善，机械行业投资评级为“买入”。
• 企业重点：三一重工、恒立液压：龙头企业在市场份额、产品结构、海外市场拓展等方面表现突出，是重点关注对象。

风险提示

• 宏观经济波动：国内和海外宏观经济变化可能影响工程机械产品的需求。
• 原材料价格上涨：对机械企业盈利能力构成压制。
• 业务拓展不确定性：企业创新业务和外延扩张存在不确定性。

优秀企业分析

三一重工

• 市场份额领先：在挖掘机和混凝土机械市场占据较大份额，2017年Q1行业销售旺盛，龙头企业的市场份额可能进一步扩张。
• 多元化产品布局：涵盖主机、零部件、泵阀等多领域，业务结构日趋完善。
• 海外布局完善：在多个地区设立生产基地，具备较强的全球竞争力。
• 资产质量优化：应收账款风险降低，信用销售比例下降，现金流改善显著。
• 运营效率提升：人均薪酬高于行业平均水平，显示公司具备较强的盈利能力与效率优势。

恒立液压

• 核心零部件国产化：在挖机油缸领域占据领先地位，市场份额从2008年的13.7%提升至2016年的49.0%。
• 非标油缸突破：在盾构机专用油缸等非标领域取得显著进展。
• 泵阀业务放量：2016年泵阀业务收入达到8,330万元，2017年有望进一步增长。
• 市场空间测算：基于挖掘机销量的细分，泵阀市场空间较大，2017年预计达24.75亿元。

行业展望

• 行业集中度提升：随着客户成熟度提高和企业生产效率差异加大，行业将加速向头部企业集中。
• 海外市场拓展：全球化是工程机械企业实现新一轮增长的关键，国内企业具备较强基础。
• 技术升级与成本控制：未来企业需持续提升技术性能，同时控制成本以维持盈利水平。

投资评级说明

总结

工程机械行业已进入成熟期，更新需求与产品技术升级成为推动行业发展的核心动力。在产业结构上，行业加速集中，龙头企业凭借核心竞争力和全球化布局，有望在新一轮增长周期中占据主导地位。三一重工和恒立液压作为行业代表，分别在主机和零部件领域表现出色，具备良好的增长潜力与投资价值。然而，行业仍面临宏观经济波动、原材料价格上升及业务拓展不确定性等风险，需谨慎评估。