2017-工程机械行业专题报告：需求与结构并重，聚焦优秀企业_20页-1mb

工程机械行业专题报告总结

核心内容概述

本报告由广发证券发展研究中心发布，聚焦工程机械行业在2017年的投资机会与市场前景，分析了行业需求变化、产业结构调整及重点企业的发展现状与未来方向。报告指出，工程机械行业已进入存量更新时代，需求的稳定性与企业竞争力成为投资关注的核心。

主要观点

需求方向

• 中周期托底力量：工程机械行业在中周期内，更新需求和房地产新开工面积是支撑行业发展的主要力量。
• 短期波动因素：1~2年内的需求变化主要由下游投资景气度决定，尤其是工程机械的利用率。
• 产品分化明显：不同工程机械产品因使用强度和应用场景不同，需求呈现分化趋势，其中挖掘机因功能性增强成为新需求的重要来源。

产业结构

• 加速集中趋势：工程机械行业正加速集中，市场份额变化加快，利润可能在特定阶段形成寡头格局。
• 资产质量与效率：企业内在的资产质量和生产效率是决定中长期利润的关键因素，直接影响盈利能力。
• 全球化拓展：国内优秀企业在全球化拓展方面进展迅速，具备良好的海外市场前景。

关键信息

行业概况

• 更新需求托底：工程机械保有量增速较低，更新需求可作为中周期托底力量。
• 房地产投资与销售：房地产新开工面积处于“合意”水平，房地产销售额高增长难以持续，但房地产投资仍保持可接受的低增速。
• 行业回暖：2017年工程机械行业回暖，整体应收账款质量有所改善，但长期风险仍需关注。

企业分析

三一重工

• 市场份额领先：三一重工在挖掘机、混凝土机械、汽车起重机等产品上占据较大市场份额，是行业龙头。
• 多元产品布局：公司产品线丰富，通过自主开发与并购方式拓展业务，形成较强竞争力。
• 海外布局：在欧洲、北美、印度、拉美等地建立了多个具备生产能力的基地，全球化拓展前景良好。
• 资产质量改善：通过转让应收账款、控制信用销售规模，公司资产质量明显提升，坏账计提率控制在17.6%。
• 运营效率提升：公司人均薪酬高于行业平均水平，现金流表现稳健，经营质量较高。
• 未来挑战：需持续降低盈亏平衡点，提升中高端产品占比，优化成本结构。

恒立液压

• 核心零部件供应商：公司是挖机油缸领域的国内自主品牌领导者，市场份额显著提升。
• 非标油缸突破：在非标油缸领域持续突破，盾构机专用油缸市场占有率较高。
• 泵阀业务放量：泵阀业务从试销阶段进入中批量供货，2017年有望进一步放量。
• 市场空间测算：根据2017年假设挖掘机销量10万台，泵阀业务市场空间有望达到24.75亿元。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨及新业务拓展的不确定性。

投资建议

• 行业评级：广发证券维持机械行业投资评级为“买入”。
• 工程机械重点企业：推荐关注竞争力突出的龙头企业，如三一重工、恒立液压等。
• 三一重工评级：给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 恒立液压评级：给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响工程机械产品需求。
• 原材料价格上升：对机械企业盈利能力构成压制。
• 企业业务拓展不确定性：创新业务与外延发展存在不确定性。

行业趋势与展望

• 行业成熟度提升：随着客户采购更加理性，市场份额成为企业竞争力的重要体现。
• 全球化竞争加剧：海外拓展成为企业持续增长的重要路径，需关注渠道建设、生产能力及产品技术性价比。
• 技术与成本双轮驱动：核心零部件的国产化与技术提升，以及成本控制能力，是未来企业发展的关键。

总结

本报告全面分析了工程机械行业的中长期发展趋势，指出更新需求和房地产新开工是中周期托底力量，短期需求则受下游投资景气度影响。行业正加速集中，市场份额和资产质量成为企业竞争力的核心。三一重工和恒立液压作为行业领军企业，具备较强的市场地位和成长潜力，是当前投资关注的重点。报告建议投资者关注行业回暖带来的投资机会，同时警惕宏观经济波动和原材料价格上涨等风险。