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中国工程机械行业展望总结（2022年2月）

核心内容

中国工程机械行业在2020年下半年至2021年上半年经历了一轮快速增长，受益于国内疫情控制和国家宏观调控政策的支持。然而，随着2021年下半年房地产投资增速放缓及部分地区限电限产政策的实施，行业整体销售增速面临下行压力。2022年，国内市场需求增速放缓，出口成为行业增长的重要驱动力，但同时面临海外市场不确定性。

主要观点

国内市场需求

• 2020年和2021年上半年，工程机械销量大幅增长，主要得益于基建和房地产行业补偿性需求的释放。
• 2021年下半年起，主要产品销量明显回落，行业景气度预期有所下滑。
• 基建投资和新型基础设施建设仍是未来行业增长的重要支撑，但增速预期温和。
• 房地产投资增速受政策影响持续承压，难以成为行业增长的主引擎。
• 本轮更新换代高峰期接近尾声，环保政策升级虽带来一定设备淘汰，但对行业增量贡献有限。

国际市场拓展

• 2020年受海外疫情冲击，出口规模有所回落。
• 2021年以来，海外疫情缓解，出口快速回暖，成为行业增长的重要驱动力。
• “一带一路”沿线国家仍是主要出口市场，但国内品牌在海外市场占有率较低。
• 海外市场拓展面临贸易政策不确定性，如北美和澳洲的政策变化。

行业发展趋势

• 电动化、智能化、无人化成为新的发展趋势，国内龙头企业已具备一定的技术优势。
• 未来行业将面临一定的需求回落，出口或成为重要增长点，但需关注海外市场风险。

关键信息

行业财务表现

• 2020年行业收入再创新高，样本企业营业收入同比增长31.59%，但毛利率同比下降1.99个百分点。
• 2021年前三季度，样本企业净利润同比增长16.16%，但经营性现金流有所弱化。
• 行业整体财务杠杆稳定，但债务结构仍偏短期化，需关注偿债能力及或有负债风险。
• 信用销售收入占比上升，对现金流管理提出更高要求。

行业财务数据（部分企业）

• 徐工集团：2020年营业收入1,116.44亿元，毛利率22.26%，经营活动净现金流22.45亿元。
• 三一重工：2020年营业收入1,000.54亿元，毛利率30.32%，经营活动净现金流133.63亿元。
• 中联重科：2020年营业收入651.09亿元，毛利率28.59%，经营活动净现金流74.22亿元。
• 柳工：2020年营业收入230.03亿元，毛利率20.40%，经营活动净现金流20.08亿元。
• 安徽合力：2020年营业收入127.97亿元，毛利率17.73%，经营活动净现金流9.22亿元。
• 山河智能：2020年营业收入93.77亿元，毛利率27.63%，经营活动净现金流18.04亿元。
• 山推股份：2020年营业收入70.98亿元，毛利率13.74%，经营活动净现金流6.67亿元。
• 杭叉集团：2020年营业收入114.52亿元，毛利率20.35%，经营活动净现金流9.14亿元。

市场份额与竞争力

• 2020年，中国工程机械企业在全球市场份额占比达24.9%，较上年提升7.3个百分点。
• 国内品牌对进口品牌的替代效应增强，尤其在挖掘机领域，市场份额从2016年的39.54%增至2020年的65.29%。
• 2022年，预计行业景气度将有所回落，国内市场增量需求减少，出口将成为主要增长点。

信用展望

• 中诚信国际认为，未来12~18个月，行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态。
• 行业整体财务状况较为稳定，但需关注或有负债和经营性现金流弱化问题。

附录

行业展望定义

联络人信息

企业评级部

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图表说明

• 图1：主要工程机械产品销量及增速变动情况
• 图2：2020年挖掘机产品分吨位销量及占比
• 图3：近年来挖掘机国内市场占有率情况
• 图4：2020年挖掘机国内市场占有率情况
• 图5：近年来我国挖掘机销量与房地产开发投资、房地产新开工面积增速对比
• 图6：近年来我国主要工程机械产品销量与固定资产、基建投资增速对比
• 图7：近年来工程机械产品出口金额及增速
• 图8：2020年中国工程机械产品主要出口地区
• 图9：样本企业收入及盈利情况
• 图10：样本企业费用及利润总额构成情况
• 图11：样本企业现金流情况
• 图12：样本企业经营效率情况
• 图13：样本企业债务结构变化情况
• 图14：样本企业偿债指标变化情况
• 图15：行业信用债发行结构及发行规模增速
• 图16：行业存续信用债各年度到期金额

注意事项

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