20181114-中泰证券-建材行业10月数据点评_新开工持续支撑需求韧性_基建需求边际回暖_7页_570kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年10月建筑材料行业的运行情况，重点关注水泥和玻璃两个子行业。整体来看，建材行业需求表现较为强劲，尤其是水泥行业，受益于地产新开工数据的持续增长以及基建投资的边际回暖，行业基本面有所改善。同时，供给端的限产政策也对价格形成支撑，行业盈利预期增强。

主要观点

水泥行业

• 需求支撑强劲：2018年10月水泥单月产量为22043万吨，同比增长13.1%；1-10月累计销量增长2.6%，显示需求韧性。
• 地产新开工持续支撑：10月房屋新开工面积增长16.3%，增速仅小幅回落，表明地产企业仍在加快施工以获取预售资金，支撑水泥需求。
• 施工面积增速回暖：1-10月施工面积同比增长4.3%，增速有所提升，反映施工进度加快。
• 供给端限产：安徽、浙江、江苏等地的水泥企业已启动秋冬季限产，停产产能约占江浙沪皖月总产能的13.1%，短期内对价格形成支撑。
• 价格预期上行：在供需关系偏紧的背景下，水泥价格短期仍有上涨空间，区域龙头受益明显。

玻璃行业

• 产量增长但出货不及预期：10月玻璃产量同比增长4.3%，但库存有所堆积，出货力度未达预期。
• 地产新开工与竣工剪刀差明显：1-10月房屋竣工面积下降12.5%，与新开工的高增速形成明显剪刀差，导致玻璃需求释放缓慢。
• 冷修复产增加：10月新增冷修复产产线日熔量达1600万吨，但同时也有部分产线进入冷修，日熔量减少1800万吨，影响产量。
• 需求释放周期较长：预计地产企业加快周转后，新开工高增速将在6~12个月后传导至玻璃销量，但整体释放周期较长，单位时间内的需求可能保持平稳。

关键信息

宏观数据

• 地产开发投资：2018年1-10月全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速较前值略有回落。
• 商品房销售面积：同比增长2.2%，连续两个月负增长，显示销售压力。
• 基建投资：全国固定资产投资同比增长5.7%，增速回升；基础设施投资同比增长3.7%，边际回暖。

重点公司数据（部分）

投资建议

• 评级：增持（维持）：基于当前建材行业需求韧性及价格上行预期，建议增持。
• 短期逻辑：地产新开工和施工数据强劲，基建投资边际回暖，叠加供给端限产，水泥价格具备上涨空间。
• 中长期展望：尽管地产需求存在降温压力，但当前数据仍显示较强韧性，预计水泥价格不会出现明显崩塌。但需警惕经济降速和下游需求走弱的风险。

风险提示

• 房地产和基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 政策变动风险

图表说明

• 图表1-2：展示水泥和玻璃累计产量数据，显示行业增长趋势。
• 图表3：反映新开工与竣工面积的剪刀差，揭示玻璃需求滞后问题。
• 图表4-8：显示房屋施工面积、房地产开发投资、基建投资等关键指标的变化趋势。
• 图表9：详细列出江浙沪皖地区水泥企业限产情况，体现供给端调控力度。