20171024-招商证券-宁波华翔-002048.SZ-业绩超预期_核心子公司步入收获期_4页_313kb

宁波华翔（002048.SZ）总结

核心内容

宁波华翔（002048.SZ）在2017年三季度业绩表现超预期，实现销售收入36.4亿元（+28.5%），净利润2.3亿元（+57%），扣非净利润2.2亿元（+49.9%），EPS为0.44元，略超此前预期。预计2017-2019年EPS分别为1.77、2.13、2.6元，对应2017年PE为14.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩超预期，核心子公司贡献显著

• 业绩增长：公司三季度业绩增长显著，主要得益于核心子公司业绩爆发及劳伦斯并表。
• 劳伦斯并表：宁波劳伦斯于2016年11月并表，2017年三季度贡献约3000万元盈利，同比增长20%。
• 客户结构：公司主要客户为德系、日系品牌，其中南北大众（40%）、奔驰（+25%）、丰田（+16%）是主要客户。
• 子公司表现：
  • 宁波井上华翔：三季度盈利约3300万元，同比增长15%。
  • 宁波胜维德赫车镜：三季度盈利约1500万元，同比增长60%。
  • 其他参控股公司：均实现15%以上增长。

2. 经营性现金流下滑为短期因素

• 现金流变动：三季度经营性现金流同比下滑54%，主要因热成型钢项目投资。
• 德国华翔：三季度亏损约700万欧元，环比持平，预计四季度将出现盈利拐点，受益于奔驰MFAII新项目爬坡。

3. 增发与全年业绩指引

• 增发批文：公司于10月21日获得增发批文，底价为21.25元/股（市价涨幅20%）。
• 全年业绩：公司预计2017年全年实现净利润7.9-10亿元（10%-40%增长）。
• 四季度增长：四季度单季度同比增长预计在-20%至50%之间。

4. 长期增长潜力

• 新材料与新能源布局：公司积极布局新能源汽车领域，1亿美元参股日产电池。
• 估值优势：目前公司估值对应2017年14.6XPE，是估值最低的零部件个股之一。

关键信息

股价与市场数据

• 当前股价：25.89元
• 上证综指：3388
• 总股本：53005万股
• 已上市流通股：30553万股
• 总市值：137亿元
• 流通市值：79亿元
• 每股净资产（MRQ）：10.8元
• ROE（TTM）：15.3%
• 资产负债率：51.3%

主要股东信息

• 主要股东：周晓峰
• 持股比例：16.97%

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 德国华翔减亏不及预期：若德国华翔未能实现预期减亏，可能影响公司整体盈利能力。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券研究发展中心汽车、新能源行业分析师，拥有丰富的行业研究经验，多次获得最佳分析师奖项。
• 研究助理：寸思敏

附注

• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。