20210907-中泰证券-宁波华翔-002048.SZ-优化客户结构_充分受益于新能源汽车崛起_17页_1mb

宁波华翔（002048）投资研究报告总结

核心内容概述

宁波华翔（002048.SZ）是一家专注于汽车零部件研发和销售的龙头企业，其业务涵盖内外饰件、金属件、汽车电子等多个领域。公司通过优化客户结构和布局新能源产品，充分受益于新能源汽车的快速发展。此外，公司通过欧洲业务重组、定增等方式增强盈利能力与市场竞争力，同时具备全球化生产基地布局和产品成本优势，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 客户结构优化：公司已成功开拓日系车企（如丰田）和新能源车企（如特斯拉）客户，产品价值提升显著。
• 新能源汽车受益：公司产品覆盖新能源汽车相关领域，如电池包模组塑料件，预计受益于新能源汽车销量的持续增长。
• 欧洲业务重组：公司关闭亏损的德国工厂，优化海外业务结构，2021年H1归母净利润同比增长100%，毛利率提升，显示出海外业务经营反转。
• 定增彰显信心：公司发布定增方案，募集不超过22.19亿元，实际控制人拟全额认购，增强公司资本实力与市场信心。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为14亿、16亿、19亿，对应PE分别为10、9、8倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：626百万股
• 流通股本：558百万股
• 市价：22.61元
• 市值：13700百万元
• 流通市值：12200百万元

业务结构

• 内外饰件：产品包括仪表板、门内护板、立柱、顶蓬等，配套客户包括大众、宝马、奔驰、奥迪、丰田、特斯拉等。
• 金属件：主要产品为热成型结构件，深度配套一汽大众，受益于轻量化趋势及新能源汽车发展。
• 汽车电子：子公司宁波诗兰姆、胜维德赫等主要业务为车身电子，包括后视镜系统、电子控制单元、新能源电池包组件等。

财务表现（2021H1）

• 营收：85亿元，yoy +23%
• 归母净利润：6.5亿元，yoy +100%
• 扣非归母净利润：6.3亿元，yoy +124%
• 毛利率：18.39%，同比下降0.42pct
• 期间费用率：9%，同比下降4pct

盈利预测（2021-2023）

竞争优势

1. 客户结构优质：覆盖中高端传统车企及新能源车企，客户粘性高。
2. 产品升级与价值提升：内饰件电子化、外饰件科技化，提升单车价值。
3. 全球化布局：已建立多个海外生产基地，具备就近配套优势。
4. 成本优势：通过迁移部分工厂至低人工成本地区，提升价格竞争力。
5. 并购扩张：通过合资、收购等方式持续拓展产品线，增强市场占有率。

风险提示

1. 新能源汽车销量不及预期：受宏观经济、政策及消费者意愿影响。
2. 新能源补贴政策退坡：可能影响新能源汽车发展速度。
3. 电池产能过剩：可能导致扩产放缓，影响公司业绩增长。
4. 行业测算偏差：相关预测基于假设，可能与实际情况不符。

投资建议

公司作为国内汽车内外饰龙头，受益于新能源汽车发展及产品价值提升，盈利预测乐观，首次覆盖给予“增持”评级。投资者可关注其在新能源领域的布局及海外业务的持续改善。